Понятие чистого оборотного капитала (чистых оборотных средств) и рабочего капитала. Чистый оборотный капитал (NWC)

Оборотный капитал – это совокупность денежных средств и ликвидных активов, которые необходимы для финансирования деятельности компании. Зная величину оборотного капитала, вы можете эффективнее управлять компанией и принимать инвестиционные решения. Значение оборотного капитала характеризует способность и быстроту погашения текущих обязательств компании. Если у компании нет оборотного капитала или он весьма скромный, то, скорее всего, она не будет успешной. Вычисление оборотного капитала также полезно для оценки эффективного использования ресурсов компании. Формула для расчета оборотного капитала:

Оборотный капитал = текущие активы - текущие обязательства

Шаги

Часть 1

Вычислите текущие активы. Текущие активы – это активы, которые можно конвертировать в денежные средства в течение одного года. К таким активам относятся наличные денежные средства и краткосрочный капитал. Например, дебиторская задолженность, расходы будущих периодов и складские запасы – это текущие активы.

• Как правило, текущие активы и их суммарное значение указываются в балансовом отчете компании.
• Если в балансовом отчете суммарного значения текущих активов нет, просмотрите весь отчет и найдите пункты, относящиеся к текущим активам. Сложите значения пунктов, соответствующих определению текущих активов, чтобы получить суммарное значение текущих активов. Например, сложите значения следующих пунктов балансового отчета: «Дебиторская задолженность», «Складские запасы», «Наличные денежные средства и их эквиваленты».

1. Вычислите текущие обязательства. Текущие обязательства – это обязательства, которые необходимо погасить в течение одного года. Текущими обязательствами являются срочные обязательства, кредиторская задолженность и краткосрочные долговые обязательства.

   • Как правило, текущие обязательства и их суммарное значение указываются в балансовом отчете компании. Если в балансовом отчете суммарного значения текущих обязательств нет, просмотрите весь отчет, найдите пункты, относящиеся к текущим обязательствам, и сложите их значения. Например, сложите значения следующих пунктов балансового отчета: «Кредиторская задолженность», «Неоплаченные налоги», «Краткосрочные кредиты».

2. Вычислите оборотный капитал. Для этого вычтите значение текущих обязательств из значения текущих активов.

   Часть 2

   Осмысление и управление оборотным капиталом

   1. Вычислите коэффициент ликвидности. Для анализа финансового состояния компании многие финансисты пользуются коэффициентом текущей ликвидности. Для вычисления коэффициента текущей ликвидности нужно знать текущие активы и текущие обязательства, но в качестве результата вы получите не сумму в рублях, а коэффициент.

      Проанализируйте финансовое состояние компании при помощи коэффициента текущей ликвидности. Этот коэффициент характеризует способность компании погашать ее текущие финансовые обязательства, то есть оплачивать ее счета. Как правило, этот коэффициент используется при анализе разных компаний или отраслей промышленности.

   2. Управление оборотным капиталом. Руководители компаний должны следить за значениями величин, составляющих оборотный капитал, чтобы поддерживать их на оптимальном уровне. Такими величинами являются складские запасы, дебиторская и кредиторская задолженности. Руководителям следует оценивать возможные позитивные и негативные моменты, связанные с излишком или недостатком оборотных средств.

      • Например, компания, у которой недостаток оборотного капитала, не сможет погасить текущие обязательства. С другой стороны, чрезмерный оборотный капитал также является отрицательным показателем, так как избыток капитала следует инвестировать в развитие компании для увеличения ее рентабельности. Например, избыток оборотного капитала можно инвестировать в приобретение дополнительных производственных мощностей или в увеличение числа магазинов розничной торговли. Такие инвестиции приведут к росту доходов компании.
      • Если у компании наблюдается избыток или недостаток оборотного капитала, прочитайте раздел «Советы», чтобы узнать, как уменьшить или увеличить размер оборотного капитала.

Ирина Кольцова, ведущий консультант, директор по консалтингу ООО «Альт-Инвест»

Цели: отказаться от использования книжных нормативов для показателей текущей ликвидности, чистого оборотного капитала и финансовой независимости, определить собственные нормативные значения.

Как действовать: опираться в расчетах на экономическую логику показателей, учитывать индивидуальные характеристики конкретной компании.

Зачастую анализ ликвидности и финансовой устойчивости сводится к расчету текущего значения показателя и его сопоставлению с результатами за прошлый отчетный период. В отчетах звучит это примерно так: «Коэффициент текущей ликвидности за рассматриваемый период снизился на 0,3 пункта, с 1,7 до 1,4, что соответствует падению в 18%». Практическая ценность подобных выводов сомнительна. Понятно, что ситуация ухудшилась, но насколько она теперь критична для компании? Чтобы ответить на этот вопрос, нужны нормативные значения. Причем не те, которые предлагаются в книгах по финансовому анализу, якобы универсальные для всех предприятий, а определенные для конкретной компании, с учетом вида деятельности, особенностей и масштаба бизнеса. Рассчитать такие нормативы можно, и теперь подробнее о том, как это сделать.

Чистый оборотный капитал

Чистый оборотный капитал (разница между оборотными активами и краткосрочными обязательствами) нужен для поддержания финансовой устойчивости компании. Для инвесторов и кредиторов его положительное значение свидетельствует о том, что предприятие платежеспособно и может развиваться за счет внутренних резервов.

Оптимальная величина чистого оборотного капитала зависит от отрасли, масштаба предприятия, объема реализации, оборачиваемости основных активов, наконец, от экономической ситуации в стране. Чтобы определить минимально необходимое (достаточное) значение показателя чистого оборотного капитала для конкретной компании, нужно за основу дальнейших расчетов взять простое правило: за счет собственных средств должны быть профинансированы наименее ликвидные активы. Чаще всего к ним относятся запасы сырья и . Отсюда достаточное значение чистого оборотного капитала будет определяться так:

Достаточный чистый оборотный капитал = Сырье и материалы + Незавершенное производство.

Сравнение фактической величины с рассчитанным по этой формуле значением позволит сделать вывод о том, хватает ли компании собственных средств для финансирования оборотного капитала.

Но тут есть важный нюанс. В некоторых случаях надо скорректировать список так называемых наименее ликвидных оборотных активов. Все зависит от особенностей предприятия, его местонахождения, характеристик самих активов, рыночной конъюнктуры и прочих факторов, влияющих на привлекательность и стоимость оборотных средств. К примеру, сырьем для пищевой индустрии служат продукты – мука, сахар, дрожжи и т.д. Вряд ли их можно назвать неликвидными, ведь в случае необходимости не составит труда их реализовать. А, значит, «резервировать» под них собственные средства не обязательно. Совсем иная картина у авиастроительной компании (да и любого предприятия с длительным производственным циклом). Огромный удельный вес в оборотных активах занимает незавершенное производство – стопроцентный неликвид. Поэтому в интересах компании профинансировать его собственными средствами или за счет долгосрочных заемных средств. И еще один пример – ликвидные на первый взгляд запасы готовой продукции металлургического комбината. В случае кризиса их будет сложно оперативно продать по адекватной цене – число покупателей ограничено. Значит, такую готовую продукцию стоит учитывать при расчете достаточной величины чистого оборотного капитала.

Поскольку вместе с развитием предприятия может меняться и структура его баланса, нужно регулярно пересматривать достаточную величину чистого оборотного капитала и сравнивать норматив с фактическим значением. В частности, это потребуется сделать после того, как компания инвестировала крупную сумму в основные средства за счет долгосрочного кредита.

Значительное превышение фактического значения чистого оборотного капитала над достаточным говорит о неэффективном использовании ресурсов. Например, о нерациональном распределении прибыли от основной деятельности, о привлечении кредита сверх реальных потребностей для операционной и инвестиционной деятельности и пр. Но на практике гораздо чаще встречается обратная ситуация – величина чистого оборотного капитала недостаточна или вовсе отрицательна. Причины подобного:

• убытки от основной деятельности;
• инвестиционные вложения за счет краткосрочных кредитов или превышающие собственные финансовые возможности;
• рост безнадежной дебиторской задолженности;
• выплата дивидендов при отсутствии соответствующей прибыли.

Пример

В 2009 году компания «Альфа» приобрела внеоборотные активы на сумму, превышающую прирост собственного капитала (17 000 тыс. руб. против 3400 тыс. руб.), а также привлекла долгосрочный кредит на 8950 тыс. рублей. В результате ее чистый оборотный капитал снизился с 5650 тыс. рублей (уровень 2008 года) до 1000 тыс. рублей (см. табл. 1). В 2010 году из-за выплат по кредиту прирост этого показателя оказался также отрицательным (–900 тыс. руб.).

В 2009 году «Альфа» могла себе позволить опережающий рост заемного капитала без потери финансовой устойчивости и платежеспособности, поскольку годом ранее создала «резерв» собственных средств. На тот момент фактический уровень чистого оборотного капитала превышал его достаточное значение на 1350 тыс. рублей (5650 тыс. руб. – 4300 тыс. руб.). Как раз в пределах этой суммы и можно было увеличить без риска для платежеспособности компании.

Однако в последующие годы компания исчерпала этот «резерв», более того, вышла за пределы допустимого чистого оборотного капитала, что неминуемо привело к снижению ее финансовой устойчивости.

Таблица 1. Анализ финансового состояния компании «Альфа»

* Исходные данные для расчетов взяты из бухгалтерского баланса на конец периода.

Текущая ликвидность

При оценке краткосрочной платежеспособности компании часто используется коэффициент текущей ликвидности, который вычисляется по формуле:

Коэффициент текущей ликвидности = Оборотные активы: Краткосрочные обязательства.

В международной практике допустимое значение этого показателя колеблется от 1 до 2,5 (см. табл. 2). В России общепринятый норматив – 2 единицы. Однако сомнительно, что такой норматив корректен, особенно для всех. Лучше ориентироваться на собственные расчеты.

Таблица 2. Нормативы коэффициента текущей ликвидности в ряде стран с учетом отрасли

Чтобы определить норматив для коэффициента текущей ликвидности, нужно вычислить допустимый объем краткосрочных обязательств, руководствуясь упомянутой логикой: наименее ликвидные оборотные активы финансируются за счет собственных средств, а наиболее – за счет краткосрочных обязательств:

Допустимые краткосрочные обязательства = Фактические оборотные активы – Достаточный чистый оборотный капитал.

А теперь можно переходить к расчету норматива коэффициента (достаточного коэффициента*) текущей ликвидности:

Достаточный коэффициент текущей ликвидности = Фактические оборотные активы: Допустимые краткосрочные обязательства.

Полученное значение достаточного коэффициента текущей ликвидности можно сравнивать с фактическим и делать выводы о платежеспособности предприятия. Причины снижения коэффициента текущей ликвидности перекликаются с причинами спада чистого оборотного капитала, ведь природа у этих показателей едина. Во-первых, убытки и, как следствие, сокращение собственного капитала. Во-вторых, капитальные вложения, превышающие сумму заработанной прибыли и полученных долгосрочных кредитов (требуется привлечение дополнительных займов). В-третьих, финансирование инвестиций за счет краткосрочных кредитов. Пожалуй, это самая распространенная причина снижения коэффициента текущей ликвидности.

Рассчитанный достаточный уровень коэффициента текущей ликвидности не может использоваться постоянно. Он имеет право на существование в конкретном периоде (например, в течение квартала) и должен корректироваться при изменении параметров деятельности компании (величины активов, рентабельности и пр.).

Пример

В течение трех лет компании «Альфа» так и не удалось удержать коэффициент текущей ликвидности в пределах общепринятого норматива – он всегда был ниже 2 (см. табл. 1). Однако в 2008 году фактическое значение этого коэффициента превышало достаточный уровень (1,72 против 1,47). Дело в том, что у компании наблюдался «резерв» чистого оборотного капитала, следовательно, и финансовая устойчивость, и платежеспособность были высокими. В 2009 году коэффициент текущей ликвидности снизился до 1,08 и вышел за рамки допустимого значения. В 2010 году спад продолжился.

Хотя такая ситуация требует особо пристального внимания со стороны руководства, финансовое положение компании даже сейчас можно признать вполне приемлемым (учитывая положительный чистый оборотный капитал и причины, вызвавшие его снижение).

Финансовая независимость

При оценке финансовой устойчивости компании необходимо понимать, насколько она финансово независима от кредиторов. Какова ее способность погашать не только текущие, но и долгосрочные обязательства. Эту задачу решает коэффициент финансовой независимости (общей платежеспособности):

Коэффициент финансовой независимости = Собственный капитал: Итого активы.

В общепринятой практике оптимальным принято считать значение коэффициента свыше 0,5. Это означает, что активы компании профинансированы как минимум на 50 процентов за счет собственного капитала. И если ее кредиторы одновременно потребуют погасить обязательства, то компания сможет расплатиться, реализовав свои активы.

В действительности все не так просто. Если собственный капитал компании вложен в активы с разной степенью ликвидности, то есть риск, что предприятие окажется не в состоянии погасить свою задолженность настолько оперативно, насколько это требуется. А значит, и расчет приемлемого соотношения собственного и заемного капитала следует поставить в зависимость от структуры активов, а не следовать общепринятым нормам.

Алгоритм определения нормативного (достаточного) значения коэффициента финансовой независимости компании такой же, как и в случае с коэффициентом ликвидности. Только на этот раз учитываются все активы предприятия, не только оборотные.

Исходим из предпосылки, что в долгосрочной перспективе приемлемый уровень финансовой устойчивости достигается при соблюдении такого обязательного условия – за счет собственных средств финансируются наименее ликвидные активы (внеоборотные + наименее ликвидные оборотные). Соответственно, достаточное значение коэффициента финансовой независимости определяется так:

Достаточный коэффициент финансовой независимости = (Внеоборотные активы + Сырье и материалы + Незавершенное производство) : Итого активы.

Рассчитанный норматив коэффициента финансовой независимости необходимо сравнить с фактическими значениями. Это позволит сделать вывод о достаточности или недостаточности уровня финансовой устойчивости компании. Также интерес представляет мониторинг отклонений фактических значений коэффициента от норматива. Если величина коэффициента финансовой независимости, например, сокращалась, но при этом разница между нормативом и фактическим значением осталась прежней, уровень финансовой устойчивости можно считать стабильным, что уже неплохо.

Пример

Динамика коэффициента финансовой независимости компании «Альфа» за 2008–2010 годы (см. табл. 1) показывает, что при грубом приближении во всех трех анализируемых периодах он примерно соответствовал нормативу (0,5). Однако в данной конкретной организации требование к этому коэффициенту должно быть несколько выше. За три года компания так и не достигла достаточного уровня финансовой независимости, что говорит о неустойчивости ее финансового положения. «Альфа» – не убыточное предприятие, у него есть прибыль, но ее явно недостаточно для финансирования масштабного прироста внеоборотных активов (почти двукратного) и увеличивающейся потребности в оборотном капитале. Допустим, инвестиции компании в 2009–2010 годах были сопоставимы по масштабу с существующей деятельностью. Можно предположить, что в ближайшее время инвестиционная фаза закончится, новые производственные мощности запустят в эксплуатацию. Это спровоцирует дополнительную прибыль, которая будет направлена на погашение имеющегося долгосрочного кредита. Постепенно кредит будет выплачен, доля заемного капитала снизится, а показатель финансовой независимости восстановится до приемлемого для компании значения.

Добавлена: 28.09.2016

Фин.планирование

Поделится:

Величина чистого оборотного капитала является суммарным резервом имеющихся у компании средств. Для расчета показателя ЧОК необходимо вычесть из оборотных активов компании (то есть из части активов, которая в скором времени будет трансформирована в денежные средства) ее текущие краткосрочные обязательства.

У расчета чистого оборотного капитала имеется достаточно существенная цель – выяснение объема оборотных активов, финансовыми источниками которых выступают собственные или схожие по сути средства, то есть, инвестиционный капитал. Данное утверждение можно перефразировать следующим образом: ЧОК равно сумме собственных средств, за счет которых были профинансированы имеющиеся оборотные активы.

Показатель ЧОК особенно важен при оценке финансового состояния предприятия, если анализировать его динамику. Компании будет сложно добиться финансовой устойчивости и сохранить высокие показатели ликвидности, если чистый оборотный капитал сокращается или, что еще хуже, достиг отрицательных величин.

Формула расчета

Как уже упоминалось ранее, в упрощенном виде формула вычисления чистого оборотного капитала выглядит следующим образом:

ЧОК = Активы оборотные – Обязательства краткосрочные

Но, чтобы отслеживать данный показатель в динамике, выясняя причины его сокращения или увеличения, используют другую формулу, полученную после нескольких простых преобразований:

ЧОК = Объем собственного капитала + Обязательства долгосрочные – Активы внеоборотные

Положительная динамика активов считается свидетельством общей успешности компании. Еще более обнадеживающим является прирост доли ЧОК в имеющихся у предприятия общих активах:

Влияние величины ЧОК на положение компании

Финансовое положение предприятия находится в прямой зависимости от динамики изменения ЧОК. Данный факт объясняется довольно просто: если имеющиеся в наличии оборотные средства больше обязательств, компания без проблем сможет погасить их в ближайших периодах и направить остаток на финансирование дополнительных проектов. Высокая инвестиционная привлекательность подобного предприятия позволит при желании привлечь дополнительные внешние источники финансирования, не снижая приобретенную финансовую устойчивость.

Также положительная величина ЧОК станет залогом финансовой независимости фирмы, если она столкнется с временными затруднениями. К примеру, ей не страшно увеличение периода оборота дебиторской задолженности и сокращение объема сбыта готовой продукции. И даже такие неблагоприятные в целом факторы как резкое падение рыночных цен на ее продукцию, ведущее к потерям оборотных активов, не станет для компании фатальным.

В случае падения величины чистого оборотного капитала ниже нулевых показателей можно утверждать, что в такой компании нарушено ключевое правило финансового менеджмента, гласящее о том, собственный капитал может выступать источником финансирования исключительно для необоротной категории активов и наименее ликвидной части оборотных средств. Действительно, отрицательный ЧОК прямо указывает, что собственных средств на обеспечение необоротного капитала недостаточно и компании пришлось обращаться к кредитованию.

Практический пример. Финансовое положение фирмы и уровень ЧОК

Менеджмент предприятия, показатели которого отражены ниже, заявляет о надежном финансовом положении фирмы, поскольку структура имеющихся пассивов содержит крупную долю собственного капитала.

Даже беглого взгляда на представленную таблицу достаточно, чтобы понять, что ни о какой финансовой устойчивости не может быть и речи: ЧОК компании зашел в глубокий минус и продолжает сокращаться. Нехватка финансирования в форме собственных средств и, как следствие, невысокая финансовая устойчивость дополнительно подтверждается отрицательной величиной накопленного капитала. Компании не хватит в ближайшей перспективе собственных средств для поддержания производственной деятельности, несмотря на то, что их доля в общих финансовых источниках составляет почти три четверти.

Оптимальный уровень ЧОК

Достаточная величина ЧОК у каждой компании отличается. Факторами, более всего корректирующими оптимальный уровень чистого оборотного капитала являются:

• масштаб деловой активности;
• средние объемы сбыта;
• периоды оборота задолженности дебиторов и производственных запасов;
• условия кредитования;
• текущая рыночная конъюнктура;
• особенности отрасли, в которой работает предприятие.

Существенные отклонения от оптимального уровня ЧОК могут выражаться как в недостатке, так и в чрезмерности. Нехватка средств, если не предпринимать никаких действий, приведет в итоге к банкротству компании, поскольку она не сможет обслуживать свои краткосрочные обязательства. Причинами недостаточности чистого оборотного капитала чаще всего выступают:

• убыточные направления деятельности,
• безнадежные долги дебиторов,
• увеличение основных фондов без обеспечения необходимых источников финансирования,
• начисление дивидендов за периоды, в течение которых отсутствовала прибыль,
• чрезмерные расходы на обслуживание долгосрочных обязательств.

Если с нехваткой ЧОК все более-менее понятно, то его превышение оптимальной величины не всегда очевидно. В подобных ситуациях принято говорить об общей неэффективности распоряжения менеджментом имеющимися ресурсами. Наиболее частые признаки:

• привлечение заемных средств или наращивание акционерного капитала в объеме, существенно превышающем нужды компании;
• увеличение оборотных средств в результате реализации основных активов, которые впоследствии не были заменены другими активами;
• неэффективное управление полученной прибылью.

Капитал – это ключевое понятие в экономике, он является основой создания и развития предприятия, выражается в материальной и денежной форме, формирует активы экономического субъекта. Существует две категории капитала предприятия.

Основной капитал – это активы, которыми владеет организация, переносящие частями свою стоимость на себестоимость готовой продукции (здания, оборудование и т. п.)

Оборотный капитал – это активы, стоимость которых полностью переносится на стоимость готовой продукции. К оборотным активам предприятия относят:

• запасы;
• незавершённое производство;
• предметы малой ценности или имеющие высокую скорость износа;
• готовую продукцию;
• задолженность дебиторов (долги покупателей и авансы, выданные поставщикам и подрядчикам).

Чистый оборотный капитал

Чистый оборотный капитал отражает часть оборотных средств компании, которую не надо использовать для погашения текущих обязательств. Это та часть оборотных активов, финансирование которой произошло из долгосрочных источников.

Чистый собственный оборотный капитал

После погашения краткосрочных обязательств перед кредиторами у предприятия в распоряжении остается чистый собственный оборотный капитал.

В зависимости от финансового состояния организации, он может быть:

• положительным – в этом случае возможно полное погашение задолженности по обязательствам за счёт реализации оборотных активов;
• равным нулю – такой показатель говорит о том, что оборотные средства приобретаются предприятием за счёт кредитов и займов (в частности, такая величина вероятна у недавно созданных субъектов хозяйствования);
• отрицательным – это значение сигнализирует о формировании неблагополучного состояния организации, убыточности производства или основного вида деятельности.

Чистый оборотный капитал – денежная поддержка оборотных активов предприятия за счет всех возможных способов покрытия издержек: своего оборотного капитала; кредиты и займы, полученных на долгий срок, которые идут на обеспечение оборотного капитала; кредиты и займы краткосрочных периодов.

В экономической практике существует несколько взглядов на сущность оборотного капитала предприятия, поэтому есть и несколько формул для его определения.

Формула расчёта чистого оборотного капитала

Формулу расчёта чистого оборотного капитала (ЧИСТЫЙ об.к) можно представить в виде:

ЧИСТЫЙ об.к = СОБСТВЕННЫЙоб.к. + КРЕДоб. + КРЕДкраткоср. — О , где:

• СОБСТВЕННЫЙоб.к . – собственный оборотный капитал;
• КРЕДоб . – обязательства долгосрочных периодов, которые предприятие направило в оборотные средства;
• КРЕДкраткоср. – обязательства краткосрочных периодов;
• О – среднее значение величины оборотных средств.

Ещё один способ определения чистого оборотного капитала:

ЧИСТЫЙ об.к = Аоб. - Пкраткоср. ,где

• Аоб . - оборотные активы,
• Пкраткоср. - пассивы краткосрочных периодов.

Предполагается, что окупаемость оборотных активов составляет один год.

В них входят:

• дебиторская задолженность (краткосрочная);
• запасы;
• НДС по приобретённым товарам;
• инвестиции денежных средств.

Считается, что краткосрочные пассивы – это обязательства, срок погашения которых не превышает год:

• задолженности (перед контрагентами, по оплате труда, в государственные бюджеты);
• займы, полученные на короткие сроки ;
• проценты и другие обязательства;
• доходы будущих периодов;
• резервы будущих расходов.

И активы, и пассивы предприятия занесены в его бухгалтерский баланс.

Определение чистого оборотного капитала по балансу предприятия

Бухгалтерский баланс – это обязательная форма отчётности, в котором отражен капитал субъекта хозяйствования и источники его возникновения.

В российской практике баланс разделён на две части: актив и пассив. Актив отражает величину средств, которую использует предприятие в своей экономической деятельности, а пассив – кто эти средства предоставил (собственники или кредиторы).

Итак, используя бухгалтерский баланс, можно узнать объём чистого оборотного капитала.

Для этого в бухгалтерском балансе находим:

• строку 1200 (II раздел «Оборотные активы»);
• строку 1500 (V раздел «Краткосрочные обязательства»).

Искомый показатель – это разность между 1200 и 1500 строками.

ЧИСТЫЙ об.к = стр. 1200 – стр. 1500

Достаточный объём чистого оборотного капитала для предприятий различен, он зависит от сферы экономической деятельности субъектов хозяйствования, масштабов производства, особенностей технологического цикла.

Но для всех организаций существует общее правило оптимального количества оборотного капитала.

• В случае, если объёмы чистого оборотного капитала велики , предприятие неэффективно использует собственные средства (имеет большие запасы, высокую задолженность дебиторов).
• При маленьких объёмах чистого оборотного капитала (или даже отрицательном его значении), имеет место неспособность организации погашать краткосрочные обязательства. При таком течении дел возможно банкротство предприятия.

Для предотвращения возникновения данной ситуации, необходимо следить за состоянием чистого оборотного капитала, систематически проводя его анализ и оптимизацию.

Анализ чистого оборотного капитала

Анализ чистого оборотного капитала осуществляется через систему экономических показателей.

Величина чистого оборотного капитала — разность строк 1200 и 1500 бухгалтерского баланса.

Интерпретация показателя:

• положительное значение говорит о правильном целевом использовании средств предприятия (но тут нужно следить, чтоб эта сумма не была слишком большой, такая ситуация сигнализирует о неэффективном распределении денежных средств, больших объёмах запасов или проблем с оплатой продукции покупателями);
• отрицательное значение указывает на возможность банкротства , в этом случае предприятие не имеет денежных средств для погашения своих обязательств перед кредиторами (как краткосрочных, так и долгосрочных периодов);
• возможна ситуация нулевого значения величины чистого оборотного капитала . Значит, что в данный момент времени все имеющиеся средства направлены в работу. Здесь необходим дополнительный анализ ситуации, пристальное внимание за динамикой величины в прошлых и будущих периодах.

Структура оборотного капитала по ликвидности активов

Понятие ликвидности подразумевает способность активов переводить свою стоимость в денежный эквивалент (продаваться по приближённой к рыночной цене).

По степени ликвидности активы распределяются так:

• высокой ликвидностью обладают активы из строки 1250 баланса «Денежные средства и денежные эквиваленты» и строки 1240 «Финансовые вложения» (чаще всего это государственные ценные бумаги, уровень инвестиционного риска по которым минимален);
• среднеликвидными считаются активы из статьи 1230 «Дебиторская задолженность» – это товары или услуги, предоставленные в кредит или с рассрочкой;
• самой низкой ликвидностью характеризуются запасы (статья 1210).

Чем больше доля высоколиквидных оборотных активов в структуре бухгалтерского баланса, тем проще предприятию обеспечивать выплаты по своим обязательствам.

Коэффициент рентабельности чистого оборотного капитала

Коэффициент рентабельности чистого оборотного капитала показывает, сколько денег зарабатывает каждый вложенный в оборотные активы рубль.

Этот коэффициент высчитывается по формуле:

Роб.а. = (Пч / ОАч) * 100% , где

1. Роб.а. – рентабельность чистых оборотных активов;
2. Пч – чистая прибыль предприятия (та прибыль, которая осталась в распоряжении после погашения всех финансовых обязательств текущего периода);
3. ОАч – чистые оборотные активы (оборотный капитал) предприятия.

Оборачиваемость чистого оборотного капитала характеризуется такой системой показателей:

• коэффициент оборачиваемости – число оборотов за отчётный период:

Коб. = (Дреализ – Н) / ОАч , где

1. Дреализ – выручка от реализации готовой продукции;
2. Н – НДС и акцизные сборы, выплаченные в рассматриваемый период;

• коэффициент загрузки оборотного капитала показывает сколько оборотных активов вложено в получение 1 рубля выручки от реализации (количество оборотного капитала, участвующего в производстве продукции в расчёте на 1 рубль дохода). Этот показатель обратный предыдущему, чем меньше его величина, тем эффективнее предприятие использует свой оборотный капитал.

Кзагр = ОАч / (Дреализ. – Н) или Кзагр. = 1 / Коб.

• продолжительность одного оборота – примерное количество дней, которое проходит от момента покупки сырья до момента продажи готовой продукции.

Поб. = (ОАч * дни) / (Дреализ – Н) или Поб. = дни/Коб.

Обычно проводят анализ за год (360 дней), квартал (90 дней), месяц (30 дней).

Оптимизация чистого оборотного капитала

Успешная работа хозяйствующего субъекта зависит от обеспеченности его оборотным капиталом, поэтому он является важнейшей категорией экономики предприятия.

Оборотные средства в качестве запасов и материалов непосредственно участвуют в производстве продукции, поэтому недостаток данных средств ведёт к снижению объёмов выпуска товаров и банкротству предприятия.

Важным аспектом управления является анализ показателей эффективности оборотного капитала и его оптимизация (более эффективное использование).

Существует набор стандартных мер для оптимизации оборотного капитала:

• сокращение потребностей производства в запасах, оптимизация снабжения (то есть уменьшение количества низколиквидных активов):
  • выявление избыточного уровня запасов;
  • снижение стоимости закупок сырья и материалов (в том числе, пересмотр схем логистики, снижение стоимость транспортировки и хранения ТМЦ);
  • снижение количества продукции, находящейся в процессе изготовления (незавершённого производства), что снизит объём оборотного капитала в текущем периоде;
• уменьшение доли различных обязательств (дебиторской и кредиторской задолженности):
  • внедрение системы эффективного контроля платежей;
  • минимизация задолженности клиентов и фактов списания по долгам;
  • пересмотр условий предоставления рассрочек по платежам покупателям и поставщикам;
• мониторинг экономических показателей эффективности в текущем периоде, разработка системы реагирования на отрицательную динамику этих показателей.

Финансовый анализ у многих ассоциируется с нудным расчетом множества коэффициентов, слабо отражающих реальные процессы, происходящие в компании. Действительно, если вы считаете 30-40 показателей из периода в период с выводами: «Коэффициент текущей ликвидности снизился на 18% с 1,7 до 1,4 за анализируемый период, что соответствует падению в 0,3 пункта» и т.д., то смысла в финансовом анализе — нет.

Попытаемся разобраться, на примере показателя ликвидности и финансовой устойчивости, зачем нужно считать эти показатели и как «нестандартно» подходить к их пониманию и использованию.

Ликвидность (текущая платежеспособность) - способность оплачивать обязательства в полном объеме и в срок. Наиболее распространенные показатели — чистый оборотный капитал (Net Working Capital, NWC) и коэффициент текущей ликвидности (current ratio, CR).

Чистый оборотный капитал, ЧОК — разность между оборотными активами и краткосрочными обязательствами.

ЧОК = Оборотные активы — Краткосрочные обязательства

необходим для поддержания финансовой устойчивости компании. Положительная величина ЧОК служит для инвесторов и кредиторов индикатором платежеспособности компании, а также говорит о возможности расширения своей деятельности в будущем за счет внутренних резервов. Отрицательная величина чистого оборотного капитала свидетельствует о неспособности своевременно погасить все краткосрочные обязательства, т.к. за счет заемного капитала профинансированы все оборотные средства и часть внеоборотных активов.

Оптимальная величина ЧОК зависит от отрасли, масштаба предприятия, объема реализации, оборачиваемости основных активов, экономической ситуации в стране.

Для определения величины ЧОК, минимально необходимой для конкретной компании, последуем финансовому правилу: за счет собственных средств должны быть профинансированы наименее ликвидные активы. Согласно общепринятой градации в финансовом менеджменте к ним относятся: запасы сырья и незавершенное производство. Следовательно:

Достаточная величина ЧОК = Запасы сырья + Незавершенное производство

Сравнение фактической величины с достаточным значением позволит сделать вывод о достаточности или недостаточности собственных средств, направляемых на финансирование оборотного капитала.

С учетом индивидуальности предприятия, можно исходить из определения «собственной» ликвидности активов. Например, в пищевой индустрии, где в качестве сырья будут выступать продукты (мука, сахар, дрожжи т.д.), неликвидными активами это не назовешь, а, следовательно, «резервировать» на них собственные средства не обязательно. И наоборот, если посмотреть баланс авиастроительной компании (или любой другой компании, с длительным производственным циклом), то огромный удельный вес в оборотных активах будет занимать позиция «Незавершенное производство», что будет являться 100% неликвидом, и в интересах компании обеспечивать данный актив собственными средствами или долгосрочными обязательствами. С виду ликвидные «запасы готовой продукции» для металлургической отрасли в случае кризиса будет затруднительно быстро реализовать за нормальную цену, и, значит, они могут получить статус «наименее ликвидные оборотные активы» и т.д.

В ряде случаев есть смысл определять уровень ликвидности исходя из понимания состава актива, местонахождения предприятия, рыночной конъюнктуры и прочих факторов, влияющих на привлекательность и стоимость оборотных и основных средств.

С развитием компании может меняться структура баланса, что накладывает необходимость периодического расчета фактической и достаточной величины ЧОК и сравнение их между собой.

Значительное превышение чистого рабочего капитала над оптимальной потребностью в нем свидетельствует о неэффективном использовании ресурсов. Примерами являются: дополнительная эмиссия акций или привлечение кредитов сверх реальных потребностей для операционной и инвестиционной деятельности, накопление денежных средств вследствие продажи основных активов, нерациональное использование прибыли от основной деятельности.

Зачастую на предприятиях проблема прямо противоположная: отрицательный ЧОК или недостаточная его величина. Отрицательный ЧОК может быть вызван:

• убытками от основной деятельности;
• инвестиционными затратами, превышающими собственные финансовые возможности (покупка дорогостоящих основных средств без предварительного накопления денежных средств на эти цели);
• финансирование инвестиционных вложений за счет краткосрочных кредитов;
• ростом безнадежной дебиторской задолженности;
• выплатой дивидендов при отсутствии соответствующей прибыли;
• финансовой неподготовленностью к погашению долгосрочных кредитов.

Рассмотрим расчет фактической и достаточной величины ЧОК на примере.

Таб. 1 Компания «Альфа»: расчет ЧОК

Снижение чистого оборотного капитала в 2009 году было связано с крупным приобретением внеоборотных активов, превышающих прирост собственного капитала (за счет заработанной прибыли, реинвестированной в производство) и привлеченных долгосрочных кредитов, в 2010 году снижение обусловлено выплатой долгосрочного кредита, что сказалось на снижении платежеспособности предприятия.

Проанализируем ситуацию с учетом, достаточности / недостаточности величины ЧОК. В 2008 году за счет превышения фактической величины над достаточным значением наблюдался «резерв по уровню собственных средств». «Резерв» представлял собой возможность опережающего роста заемного капитала, которую могла допустить компания без потери финансовой устойчивости и платежеспособности. В нашем примере увеличение краткосрочных обязательств в пределах 1350 (5650-4300) не приведет к снижению платежеспособности компании. Однако в последующие годы компания исчерпала этот «резерв», и даже вышла за пределы допустимого значения ЧОК, что привело к снижению финансовой устойчивости за счет угрожающего роста заемного капитала.

Для роста чистого оборотного капитала и обеспечения достаточной величины ЧОК необходимо:

1) Обеспечить рост прибыли, реинвестируемой в производство;

2) Финансировать инвестиционную программу за счет долгосрочных кредитов (краткосрочные кредиты должны финансировать прирост оборотных активов!)

3) Осуществлять инвестиционные вложения в пределах получаемой прибыли, привлекаемых долгосрочных кредитов, с учетом значения ЧОК предыдущего периода (превышает ли фактический ЧОК его достаточную величину — есть ли «резерв»)

4) Оптимизировать величину запасов, незавершенного производства, т.е. наименее ликвидных оборотных активов.

Для оценки краткосрочной платежеспособности компаний широко используется коэффициент текущей ликвидности, определяемый как отношение оборотных активов к краткосрочным обязательствам компании.

В международной практике он колеблется от 1 до 2, в зависимости от отрасли и отличается в разных странах.

Таб. 2 Коэффициент текущей ликвидности в международной практике

В России нормативом по этому показателю считают 2 (согласно методике ФСФО РФ), либо ссылаются на статистку по коэффициентам в отраслевых справочниках.

На мой взгляд, сравнение со статистическими данными, затруднено, и в контексте понимания как формируется эта статистка, и с учетом самого подхода к сравнению (по аналогии со средней температурой по больнице).

Поэтому: 1) если сравнивать показатели, то на основании собственных расчетов аналогичных показателей компаний-конкурентов или лидеров отрасли. В этом случае понятен алгоритм расчета, источник данных и цель анализа (например, желание достичь показателей лидеров). Достаточно легко найти отчетность ОАО на сайтах; 2) собирать статистку и обращать внимание на динамику своих коэффициентов.

Следующая задача — определить приемлемое значение показателя для данной конкретной компании. Для расчета приемлемой величины коэффициента текущей ликвидности воспользуемся уже озвученным правилом финансового менеджмента: за счет собственных средств должны быть профинансированы наименее ликвидные оборотные активы.

Рассмотрим алгоритм расчета достаточного уровня коэффициента текущей ликвидности.

1. Определим наименее ликвидную часть оборотных активов: запасы сырья и незавершенное производство. Эта величина соответствует достаточной величине чистого оборотного капитала.

2. Рассчитаем допустимую величину краткосрочных обязательств, руководствуясь следующей логикой: наименее ликвидные оборотные активы мы финансируем за счет собственных средств, а значит, ликвидные оборотные активы можно и нужно финансировать краткосрочными обязательствами.

3. Определим достаточный коэффициент текущей ликвидности:

Достаточные значения коэффициента текущей ликвидности необходимо сравнить с его фактическими значениями, на основании чего можно сделать вывод о достаточности или недостаточности уровня общей ликвидности предприятия.

Таб. 3 Компания «Альфа» расчет коэффициент текущей ликвидности

Ни в один из периодов компания не имела «нормативного» значения коэффициента ликвидности, за все три года ниже 2. Однако в 2008 году компания «Альфа» имела фактический коэффициент ликвидности, превышающий достаточный уровень компании, что соответствует наличию «резерва» по величине ЧОК и свидетельствует о приемлемом уровне финансовой устойчивости и платежеспособности компании. В последующие периоды наблюдается заметное снижение коэффициента общей ликвидности — с 1,72 до 1,01 и даже выход за пределы оптимального для данной компании уровня, что является сигналом о снижении ликвидности и возникновении критической ситуации. Такое снижение коэффициента текущей ликвидности должно обращать на себя внимание и быть отмечено, но положение компании даже в этой ситуации возможно признать приемлемым, с учетом положительного значения ЧОК и причин, вызвавших снижение показателя.

Причины снижения коэффициента текущей ликвидности перекликаются с причинами снижения величины ЧОК, т.к. природа у этих показателей едина, а именно:

• убытки, и, как следствие, снижение собственного капитала, т. е повышение показателя сводится к увеличению прибыльности деятельности и увеличению доли прибыли, остающейся в распоряжении предприятия (это в том случае, если компания зарабатывает достаточно, но предпочитает выплачивать дивиденды или выводить средства в другие компании, а не реинвестировать их в бизнес)
• капитальные вложения (покупка основных средств, строительство новых производственных мощностей, масштабное техническое перевооружение и т.д.), превышающие сумму заработанной прибыли и привлеченных долгосрочных кредитов потребуют привлечения дополнительных заемных средств. Для повышения коэффициента ликвидности в данном контексте необходимо контролировать рост заемных средств, особенно краткосрочных кредитов
• финансирование инвестиций «короткими» деньгами (краткосрочными кредитами) — самая распространенная причина!!! Привлекая краткосрочные кредиты, компания должна погасить их в краткосрочной перспективе. Если краткосрочными кредитами финансируется потребность в оборотных средствах — это, как правило, связано с ростом объемов реализации, что обеспечивает дополнительную прибыль, источник погашения задолженности. Получение дополнительной прибыли за счет инвестиций растягивается на годы (с учетом сроков окупаемости инвествложений), а, значит, в краткосрочной перспективе источника погашения краткосрочных обязательств не будет хватать, что накладывает на компанию дополнительные трудности по обеспечению текущей платежеспособности и перекредитованию.

Единовременно рассчитанный достаточный уровень коэффициента текущей ликвидности не является раз и навсегда закрепленным ориентиром для компании. Он правомочен в конкретном периоде, характеризующемся определенными условиями работы. При изменении параметров деятельности компании (величины активов, прибыльности деятельности и т.д.) будет изменяться и достаточный уровень коэффициентов ликвидности. В связи с этим расчет показателя общей ликвидности, допустимого для данной компании, целесообразно проводить для каждого интервала анализа.

Постепенно организация сможет накапливать статистическую базу значений допустимых (оптимальных) значений коэффициента текущей ликвидности в зависимости от условий работы.

В продолжение темы обеспечения финансовой устойчивости компании, необходимо понимать насколько компания финансово независима от кредиторов, и какова ее способность погашать не только текущие, но и долгосрочные обязательства.

Коэффициент финансовой независимости /общей платежеспособности (Equity to Total Assets)

Основной ориентир ≥ 0,5, что соответствует пониманию структуры баланса как: собственный капитал компании должен составлять не менее 50%, в случае единовременного предъявления кредиторов счетов к оплате, компания, реализовав активы, расплатиться по обязательствам.

Но собственный капитал вложен в активы с разной степенью ликвидности, а значит, способность компании отвечать по обязательствам зависит от степени ликвидности активов. Следовательно, и здесь необходимо «нестандартно» подойти к расчету приемлемого соотношения собственного и заемного капитала в зависимости от структуры активов.

Алгоритм расчета достаточной величины коэффициента финансовой независимости аналогичен расчету достаточного коэффициента ликвидности, только с учетом уже всех активов предприятия.

1. Уровень финансовой устойчивости в долгосрочной перспективе достигается при соблюдении условия: за счет собственных средств должны быть профинансированы наименее ликвидные активы, а именно внеоборотные активы + наименее ликвидные оборотные активы (запасы сырья и незавершенное производство)

Собственный капитал, необходимый для обеспечения финансовой устойчивости = наименее ликвидные активы, которые должны быть профинансированы за счет собственных средств = Внеоборотные активы + Материальные запасы + Незавершенное производство

2. Достаточный коэффициент финансовой независимости определяется как отношение необходимой величины собственного капитала к фактической величине активов компании (валюту баланса).

Рассчитанные достаточные значения коэффициента финансовой независимости необходимо сравнить с фактическими значениями, что позволит сделать вывод о достаточности или недостаточности уровня финансовой устойчивости компании. Стоит отметить, что интересным представляется контроль разницы между фактическим и достаточным уровнем коэффициентов. Если фактическая величина коэффициентов сокращалась, но при этом разница между достаточным и фактическим значением оставалась прежней, уровень финансовой устойчивости можно признать сохранившимся.

Рассмотрим расчет фактического и достаточного коэффициента финансовой независимости на примере компании «Альфа»

Таб. 4 Компания «Альфа»: расчет коэффициента финансовой независимости

Расчет показателя финансовой независимости показал, что при грубом приближении во всех трех периодах коэффициент финансовой независимости соответствовал нормативу ≈ 0,5. Однако расчет необходимой величины собственных средств, отражающий наименее ликвидные активы, показал, что требование к данному коэффициенту должны быть выше. На уровне 0,77-0,84, и ни в один из анализируемых периодов компания не достигала достаточного для нее показателя, что свидетельствует о неустойчивости ее финансового положения и потенциальной потери финансовой независимости.

Для выяснения путей оптимизации сложившейся ситуации, необходимо разобрать причины снижения показателя финансовой независимости:

• убытки, и, как следствие, сокращение величины собственного капитала
• роста активов (инвестиции, оборотный капитал), превышающий объем полученной прибыли, что влечет за собой привлечения дополнительного заемного капитала

На рассматриваемом примере компания «Альфа» зарабатывает прибыль, но ее недостаточно для финансирования масштабного прироста внеоборотных активов и растущей потребности в оборотном капитале. Анализируя прирост по внеоборотным активам за рассматриваемый период практически в 2 раза напрашивается вывод, что компания осуществляет крупные, сопоставимые по масштабу с существующей деятельностью, инвестиционные вложения. Вероятнее всего, в ближайшее время инвестиционная фаза закончится, новые мощности запустят в эксплуатацию, что вызовет дополнительную прибыль, которая и будет являться источником погашения по долгосрочным кредитам. Постепенно кредит будет гаситься, доля заемного капитала снижаться, а показатель финансовой независимости восстанавливаться до приемлемого для данной компании значения. Основная рекомендация по снижению долговой нагрузки в этом примере — скорейший выход на запланированный по новым мощностям дополнительный объем прибыли.

Целью финансового анализа является не просто расчет коэффициентов, а получение информации, необходимой для принятий управленческих решений! Значит задача — уметь получать и использовать эту информацию для оперативного и стратегического планирования деятельности компании.

Главная » Автокредиты » Понятие чистого оборотного капитала (чистых оборотных средств) и рабочего капитала. Чистый оборотный капитал (NWC)