Процент альтернативной доходности. Дополнительные источники дохода

Chinese media

The report observes Chinese media there is information about the hamper of major news agencies in china and then characteristics. Administrative tasks of Chinese media committee are also presented.

Несмотря на рыночные реформы, все СМИ по-прежнему являются государственной и партийной собственностью, в эту сферу запрещено привлекать иностранные инвестиции, на всех уровнях жестко контролируется политическая направленность сообщений печатных и электронных СМИ.

Проект закона о печати с середины 80-х гг. находится на рассмотрении парламента.

Формируется нормативно-правовая база деятельности СМИ. Принят ряд положений, которые впервые в истории КНР регулируют исполнение конституционного права граждан на свободу печати. Реализация данного права оговаривается запретом на публикацию материалов, наносящих ущерб «единству, территориальной целостности и суверенитету КНР». Имеются статьи идеологического характера, пресекающие публикацию материалов, идущих вразрез с «базовыми принципами конституции КНР»

Рыночная действительность, внешнеэкономические интересы, в т.ч. необходимость принятия соответствующих мер и в этой сфере при вступлении КНР в ВТО, вносят коррективы в жесткие идеологические схемы. В стране резко увеличилось число коммерческих изданий - вечерних, утренних, молодежных и рекламных газет, практически вобравших в себя ранее запрещенные политические и общественно-бытовые рубрики. В прошлом стандартная для всех СМИ политическая информация стала дополняться подробностями из жизни зарубежной и местной политической элиты, напрямую затрагиваются острые внутриполитической темы, в т.ч. проблемы безработицы, образования, коррупции. Пресса и телевидение стали более адресными, отвечающими политическим и культурным запросам разнообразных групп населения. Так, ЦТВ ежедневно работает на 10 телеканалах, конкурирующие с ним Пекинское и Шанхайское - на 6 и 5.

На сегодняшний день в Китае выпускается 2160 газет, 7916 журналов, на центральном и провинциальном уровне имеется 294 радио- и 560 телестанций (всего - 950 телеканалов, из них 35 ретранслируются через спутники на всю территорию КНР и зарубежные страны); работают два телеграфных агентства: «Синьхуа» (информация по экономике, внешней и внутренней политике) и «Чжунго Синьвэньдэ» (внешнеполитическая пропаганда). В информационной сфере занято 550 тыс. чел. В стране уже 8 млн. пользователей Интернет (ежегодный прирост на 30-40 %). Идет процесс реформирования управления

СМИ, за последние три года создано 15 газетно-журнальных концернов и 75 образовательных телецентров.

Важнейшими «стратегическими задачами» руководство Государственного комитета печати КНР считает: проведение дальнейших структурных реформ в отрасли - выведение основных СМИ из подчинения правительственным ведомствам, усиление борьбы с нелегальной издательской деятельностью, в т.ч. и с пиратскими печатными и электронными изданиями (компакт-диски), подконтрольную «интернетизацию» китайского общества, создание новых влиятельных СМИ, «соответствующих мировому престижу КНР и способных успешно конкурировать на внешнем рынке».

Примечания 1.

Ли Динсинь Михайлов С. А. У Ли Чжан Хэфэн Чиу Джуэй-Хуэй. Журналистика Китая. М., 2006. - 244 с. 2.

Национальные модели информационного общества / Отв. ред. и сост. Е. Л. Вартанова, науч. ред. Н. В. Ткачева. - М.: Изд-во ИКАР, 2004. - 142 с. 3.

Общие и специфические свойства интернет-СМИ // Лукина М. М., Фомичева И. Д., СМИ в пространстве Интернета.- Серия «Интернет-журналистика», выпуск 1. - М.: 2005. - 47 с. Раздел III Вопросы философии, отечественной истории и культуры в литературе и журналистике Дальнего Востока

О. А. Сысоева

Дальневосточный государственный гуманитарный университет,

В отличие от многих зарубежных медиаиндустрий СМИ Китая являются одной из значимых частей политической системы страны и выполняют важнейшую функцию в процессе построения социализма под руководством Коммунистической партии Китая. То есть специфика китайских СМИ заключается в том, что они стали одним из главных инструментов выстраивания, поддержания и укрепления существующего строя. Но с другой стороны современные реалии таковы, что в любом случае средства массовой информации Китая обязаны следовать правилам рыночной экономики, соответствовать современной философии управления, чтобы держаться на плаву и самим зарабатывать деньги на своё развитие.У Хаотянь. Анализ ситуации китайских СМИ в Китае, Чэньду, 2014. С. 74 Можно сказать, что сформировалась довольно уникальная система китайских средств массовой информации. То есть китайские СМИ с одной стороны развиваются при финансовой поддержке государства, а с другой стороны в условиях экономической конкуренции стараются зарабатывать самостоятельно, в основном тем, что предоставляют площадь печатных изданий, места в эфире для рекламы товаров и услуг. Но экономические условия на сегодняшний день таковы, что полагаться лишь на государственную поддержку, как в прошлом, сейчас уже невозможно. Тем более, что в последние годы наряду с так называемыми традиционными СМИ (газеты, журналы, телевидение, радио), быстро развиваются интернет и новые СМИ (социальные сети и прочее). Ведь новые современные средства массовой информации более конкурентноспособны, чем прежние СМИ. Кроме того, медиаэкономика развивается всё успешней и успешней, а в результате границы медиаиндустрии, телекоммуникаций, компьютерной индустрии становятся всё более размытыми. Такое расширение границ содействует реструктуризации системы управления. В этом контексте китайская медиаиндустрия вступила в новый этап реструктуризации и развития. За последние годы китайская медиаиндустрия сохранила быстрые темпы роста: по статистике в 2014 году общая стоимость продукции медиаиндустрии Китая составила 6701.2 млрд юаней, что на 15,1 процента больше по сравнению с предыдущим годом. В 2015 она составила 7600.5 млрд юаней, что на 13,4 процента больше по сравнению с предыдущим годом.

Сегодня медиаиндустрия Китая в основном состоит из трех частей. Во-первых, это - традиционные средства массовой информации: радио, телевидение, газеты, журналы, книги, фильмы и т.д. Во-вторых, это - сетевые СМИ, в том числе видео-сайты, поисковая система, социальные СМИ. В-третьих, это - мобильные средства массовой информации, к ним относятся мобильные приложения на базе интернета, мобильные развлечения, мобильный поиск. В Китае традиционные средства массовой информации занимают место после комитета правительства и медиа-группы. Сетевые СМИ и мобильные средств массовой информации являются важным инструментом в работе операторов связи и операторов мобильных сетей, участвующих в секторе средств массовой информации. Важно отметить следующий момент. В структуре китайских СМИ с появлением новых средств массовой информации произошли большие изменения. В 2014 году (кроме фильмов) традиционные средства массовой информации: газеты, телевидение, журналы, радио, книги и аудиовизуальные промышленности занимали 48,3% от медиаиндустрии на общем рынке, интернет-сервис составил 41,7% от медиаиндустрии в целом. В общем, традиционные и новые медиа тогда примерно составляли равные доли. В 2015 году сложилась аналогичная ситуация. Но затем быстрый рост новых средств массовой информации создал серьезную угрозу существованию традиционных СМИ. Если проводить анализ медиа с количественной точки зрения, то в 2014 году существовало 1912 газет, 9885 журналов, 581 пресс-издательств, 397 аудио и видео выпусков, электронных изданий, 168 радиостанций, 182 телевизионных станций. В общем, количество газет, прочих периодических изданий, книг, аудио, видео отраслей, а также издательств и медиа-фирм почти не изменилось за последнее десятилетие. С одной стороны такой расклад выглядит неплохо, а с другой - этот факт говорит об отсутствии жизнеспособности традиционных СМИ, о том, что они не развиваются, не растут. К тому же конкуренция стала более серьёзной. Так количество интернет-страниц "WWW", что представляет собой новый тип медиа, на сегодняшний день достигло 268 млн сайтов по сравнению с 150.4 млн сайтов, что было в недавнем прошлом, то есть увеличилось почти в два раза. Быстрое развитие новых средств массовой информации, значительный рост интернет- пользователей и пользователей мобильных телефонов привели к тому, что традиционные СМИ уже не могут достичь подобных темпов развития. Ниже приведена таблица, которая ясно показывает процесс развитая китайских СМИ:

Источники данных: Главное управление печати и публикации, SAIC, CNNIC.

Данная таблица демонстрирует сегодняшнюю ситуацию СМИ КНР.

С 2010 года медиарынок Китая стали успешней и успешней осваивать так называемые социальные медиа. Они стали завоёвывать всё большую популярность у аудитории, у потенциальных пользователей. Что понимается под определением «социальные медиа»? Это социальные сети, интернет-СМИ, предоставляющие людям больше возможностей, чем традиционные СМИ, участвовать в общественном обсуждении тех или иных вопросов, высказывать своё мнение на какое-либо событие. В общем, эти медиа с такими целями и создавались. Понятие «социальные медиа» появилось сравнительно недавно в связи с возникновением ряда новых технологий и интернет-ресурсов (онлайновые социальные сети, видеохостинги и т.д.). Можно выделить два наиболее часто встречающихся подхода к понятию «социальные медиа»: как к технологиям и как к разновидности интеренет-сайтов. На практике технологии тесно переплетены с функционирующими с их помощью виртуальными пространствами. Наиболее популярные сайты, которые обычно относят к категории социальных медиа (Facebook, Twitter, LiveJournal, Wikipedia, YouTube и т.д.), обладают уникальным интерфейсом и работают на основе определённого набора технологий, которые делают этот сайт уникальным средством коммуникации. В рамках данной работы под социальными медиа понимается категория веб-сайтов, предоставляющих возможность публикации, обмена и обсуждения контента широким кругом пользователей. Под «веб-сайтом» понимается место в интернете, которое определяется своим адресом (URL), оно имеет своего владельца и состоит из веб-страниц, которые воспринимаются как единое целое. Выражение «широкий круг пользователей» указывает на то, что для осуществления вышеназванных видов деятельности от пользователя не требуется наличие специальных знаний и навыков (программирование, профессиональная фото_, видеосъемка, умение писать тексты и т.д.). Тихонова С.В. Коммуникационная революция сегодня: информация и сеть // «Полис», 2007. № 3. Американский исследователь Шон Картон (Sean Carton) в своём блоге так определил социальные сетевые медиа: слово «социальный» значит коммуникация, то есть люди общаются друг с другом, а медиа -- это техники, которые являются средством передачи информации, то есть техники, которые помогают людям получать информацию и общаться друг с другом. В американской Wikipedia так определено значение социальных медиа: «Социальные сетевые медиа -- это медиа, направленные на распространение информации через социальные взаимодействия, созданные с помощью высоких и доступных технологий. Социальные сетевые медиа используют интернет и веб-технологии для преобразования медиавещательных монологов в социальные диалоги. Они поддерживают демократизацию знаний и информацию, превращая людей из потребителей в производителей контента».

Социальные новости. Здесь особенность заключается в том, что можно новости не только читать, но и комментировать их.

Социальный обмен. Эта форма позволяет пользователю создавать контент, загружать, а также и обмениваться видео или фотографиями с другими людьми.

Социальные закладки. С их помощью пользователи имеют возможность сохранить свои закладки в интернете и использовать их в любом месте или делиться ими с другими людьми.

В настоящее время в Китае существует более чем 50 веб-сайтов, которые предоставляют услуги микроблоггинга. Быстрое развитие социальных медиа является движущей силой изменения формы социальных структур. Среди различных социальных медиа микроблог стал самым популярным, он также является одним из самых активных сетевых приложений. С августа 2009 года компания Сина начала предоставлять услуги микроблога. А ещё до октября 2010 года было объявлено, что количество зарегистрированных пользователей уже достигло 50 миллионов, к концу декабря 2012 года зарегистрированных пользователей Сина микроблогов стало уже более 500 миллионов. Благодаря своим социальным свойствам, Сина микроблог стал важным инструментом для народа для того, чтобы выражать своё мнение. Важно сказать о следующей особенности новых СМИ. Особенность выражается в следующем. Большой объём информации, ранее опубликованной традиционными СМИ, вторично передаётся через платформу микроблога. Поэтому социальные медиа значительно обогатили каналы распространения информации. Большую конкуренцию микроблогам составил появившийся следом за ними мессенджер Wechat. Он обладает свойством мгновенной связи, поэтому не удивительно, что этот мессенджер сделал серьёзный вызов микроблогу. Прежде всего, успех мессенджера Wechat заключается в возможности осуществления бесплатного голосового общения. В то же время он представляет информацию о местоположении, контактах друзей, моде и новостях. Эти возможности также привлекательны для пользователей. В настоящее время этот мессенджер стал наиболее перспективным видом мобильной связи, самой большой информационной платформой. А микроблог также является важной платформой создания и обслуживания определённого бренда. Так большинство компаний используют микроблог, чтобы пропагандировать свои продукты и услуги. Например, в 2011 году микроблогом Сина воспользовались 50 тысячи компаний. Чжань Вэй. Развитие китайских СМИ в 2011 году // Издательство общественной науки, 2012. (микроблоги в Китае 2011 года) В настоящее время микроблог Сина и Wechat являются самыми популярными социальными медиа в Китае, они обладают огромной базой поддержки пользователей. Конкуренция между ними будет продолжаться.

Несмотря на бурное развитие социальных медиа, в последние годы телевизионные средства массовой информации по-прежнему остаются крупнейшим медиа на китайском рынке. В 2012 году доходы радио и телевидения достигли 313,5 млрд юаней. Для того чтобы справиться с потерей молодых зрителей, в последние годы индустрия телевидения постоянно проводит мероприятия по обновлению содержания программ. Так телеканал Чжэцзян ТВ выпустил программу "Китайский хороший голос", которая обеспечила успех телеканала. Интерес у аудитории также вызвали, к примеру, документальный фильм "Китай на кончике языка", программа о браке канала «Цзянсу ТВ» - "Без искренней заинтересованности не беспокойте" и т.д. Большое количество успешных телевизионных программ также способствует развитию телевидения в условиях жёсткой конкуренции с новыми медиа. Сегодня работникам телевидения, чтобы оказаться в выигрыше, необходимо тщательно изучать интересы аудитории, работать над формой подачи информации, программ и следить за откликом телезрителей на ту или иную передачу, чтобы учесть его в дальнейшей своей деятельности и сделать программу ещё успешней и интересней. Кроме обновления содержания телепродукта, сегодня также укрепляется сотрудничество между телевидением и обществом. "Открыто развивать телевидение" - это главная современная цель телеиндустрии. Центральная телевизионная станция ССTV активно развивает сотрудничество с главными веб-сайтами, например, Лэши и Соуху. Платформа ТВ становится более открыта для Интернета и других новых средств массовой информации. Цифровые медиа сейчас также активно развиваются. В 2012 году общее количество пользователей цифровых ТВ составило более 200 миллионов. В целом, телевизионная промышленность Китая постоянно развивается под воздействием новых медиа, но в процессе развития всё ещё существует много проблем. ТВ следует активней участвовать в различных сферах для того, чтобы найди пути и средства для своего дальнейшего развития.

А китайской прессе из-за широкого распространения новых средств массовой информации с трудом удаётся удерживать свои прежние позиции, тем более добиваться новых успехов и достижений. В 2012 году в Китае общая сумма газетной рекламы на рынке составила около 68550 млн, что ниже на 12,6 процентов по сравнению с предшествующим годом. По статистике научно-исследовательских институтов за последние десять лет доходы от китайской газетной рекламы в 2012 году первый раз упали. В этом же году тираж газет в разных регионах Китая сильно снизился. В Южном Китае, Восточном Китае и Северном Китае степень снижения достиг 12.3%-17.5%-16.1%. В слаборазвитых районах пресса испытала ещё большее сокращение аудитории. В настоящее время молодёжи, которая читает газетные печатные издания, становится всё меньше и меньше. Появилась проблема, связанная и с тиражом газет. Согласно статистическим данным Press Association Китая, в 2011 году потребность в газетной бумаге снизилась на 7% по сравнению с прошлым годом. Причём уровень снижения в большом городе меньше, чем в маленьких городах. Причина снижения продаж в основном заключается в том, что новые средства массовой информации также оказывают большое влияние и на газеты. Так с появлением новых медиа читатели стали меньше и меньше покупать печатную прессу. Кроме того, на рынке конкуренция между газетами становится сильнее и сильнее. Для того чтобы справиться с тяжелой экономической ситуацией, почти все крупные газеты создали электронную версию, чтобы через цифровые каналы расширить свою аудиторию и предоставить читателям знакомиться с прежним продуктом с помощью современных технологий.

Интересно то, что журналы, в отличие от газет, показали довольно стабильные темпы развития в 2012 году, доход от рекламы в журналах сохранил свой рост. Такие результаты говорят о том, что журналы предназначены для людей с солидным положением в обществе, хорошими стабильными доходами. И журналы по-прежнему пользуется спросом у своей презентабельной аудитории.

В процессе развития СМИ система контроля со стороны государства играет важную роль. Надзорные функции выполняет правительственное ведомство, административные правоохранительные органы осуществляют профессиональное управление и контроль регулируемых организаций. В Китае медиаиндустрия обладает двойственным свойством, которое выражается в сочетании экономической и культурной составляющих. Экономическое свойство означает, что СМИ в Китае могут зарабатывать деньги. А культурное свойство означает, что содержание средств массовой информации может и должно влиять на мировоззрение людей.

Система СМИ в Китае прошла четыре основных этапа развития. Первый относится к 1958-1978 годам. Этот этап характеризуется главенствованием государственной монополии, когда политический и общественный интерес слились воедино. Второй этап характеризуется зарождением индивидуальных интересов под политическим контролем (1979-1991). Третий этап - это стадия расширения индивидуальных интересов и распада общественного интереса (1992-2002). На четвёртом этапе происходит восстановление баланса между индивидуальными и общественными интересами (2003 - по настоящее время).

Можно утверждать, что информационная деятельность СМИ очень важна и нужна в жизни каждого человека, СМИ влияют и на развитие личности. Ли Лянжун. Введение в журналистику / Лянжун Ли. - Шанхай: Издательство «Фуданский университет», 2009. С. 14 Люди испытывают потребность в информации и знаниях. Немаловажно то, что сейчас сбором и распространением информации занимаются специализированные учреждения. Таким образом, медиаиндустрия стала важнейшим производителем и распространителем знаний, а также становится главным каналом взаимодействия между различными компонентами общества. Ту Чжэнфэн. Надзор и регулирование китайской медиа-индустрии, 2014. C.27 Важно то, что деятельность СМИ по производству и распространению информации оказывает большое влияние на политическую, экономическую, культурно-нравственную и прочие стороны нашей жизни, такое мощное влияние обуславливает сама общественная жизнь.Го Цингуан. Теория и практика коммуникации. Пекин: изд-во Китайского народного университета, 1999. С.160

Надо сказать о том, что в традиционной системе СМИ Китая государственные ведомства отвечают за макро-управление медиа, то есть государство играет роль и составителя закона о СМИ, и надзирателя исполнения этого закона. Кроме того, данные учреждения также отвечают за надзор за осуществлением закона медиаорганизаций. Такая ситуация приводит к сочетанию политической функции и функции регулирования. Впрочем, такое положение дел весьма затрудняет координацию работы по надзору и управлению. Поэтому восстановление системы регулирования в этом вопросе имеет решающее значение для развития медиаиндустрии Китая. Получается, что с одной стороны нужно укрепить законы о СМИ, а с другой стороны надо правильно определить место правительства для развития медиаиндустрии.Би Юй. Обсуждение десяти тенденций в развитии китайской медиаиндустрии // Перестройка экономической системы, 2005, №1.

Расскажем о том, что в Китае правительство выполняет две функции в процессе развития СМИ. Одну функцию правительство выполняет как орган политического управления и предоставляет разные общественные услуги для СМИ. А другую функцию выполняет так называемое экономическое правительство, играющее роль управления национальными активами.Чжан Чжи. СМК на современном этапе, 2004, №2. С. 76

Теперь перейдём к характеристике традиционных регулирующих органов СМИ. Ими являются: Отдел пропаганды ЦК КПК, Главное управление радио, кино и телевидения и Главное государственное управление КНР по делам печати и издательств. Кроме того, в системе управления СМИ существуют определённые органы, которые выполняют различные функции. Так с 1998 года Главное управление радио, кино, и телевидения начало отвечать за развитие национального местного радио и телевидения. По законопроекту, ратифицированному государственным советом КНР, Главное управление радио, кино и телевидения взяло на себя ответственность за развитие национального радио, телевидения, рекламы и телевизионной карьеры. Теперь узнаем из каких отделов состоит Главное управление. В него входят: законодательный отдел; кабинет главного редактора; государственное агентство по вопросам кино; отдел социального управления; отдел образования; отдел финансового управления; отдел науки и техники; отдел иностранных дел; отдел охраны; партийные органы.

Какие же функции выполняют партийные органы? Итак, им присущи следующие обязанности:

Исследовать и формировать политику СМИ, контролировать общественное мнение, направлять создание программы радио и телевидения, координировать темы, руководить и планировать систему управления радио и телевидения.

Составлять нормативные акты о СМИ, разрабатывать правила управления СМИ, а также планы развития, контролировать радио, телевизионные, спутниковые программы.

Управлять развитием информационных технологий радио и телевидения. Проводить разработку технической политики и стандартов.

В соответствии с государственными законами и правилами обеспечивать передачу радио телевизионного вещания. Назначать частоту передачи и участвовать в разработке генерального плана национальной информационной сети.

Руководить центральной народной радиостанцией КНР, Международным радио Китая и центральной телевизионной станцией CCTV. Координировать информацию, передаваемую ими.

Разрабатывать проекты о сотрудничестве с другими странами в сфере СМИ.

Выполнять другие поручения Центрального комитета партии и государственного совета.

В настоящее время в Китае не разработаны специальные законы о радио и телевидении, но закон уголовного права, закон об авторском праве, закон о хранении государственных секретов, закон о рекламе и закон о защите прав потребителей включают в себя положения о радио и телевидении. Административная деятельность радио и телевидения опирается на основные административные правила, местные правила и ведомственные правила. Административные правила, одобренные Государственным советом о радио и телевидении, включают в себя следующие пункты:

Административные меры спутниковых наземных приёмных средств для приёма телевизионных программ, передаваемых с помощью иностранных спутников.

Административные меры о кабельном телевидении.

Правила о создании наземного объекта приёма спутникового телевидения.

Правила управления радио и телевидения.

Правила о защите оборудования средств вещания.

В разных провинциях, например, в провинции Шанси, Цзянсу и Синьцзян ещё созданы региональные правила для СМИ. Так СМИ являются важной силой на пропагандистском фронте Китая, поэтому пропагандистская функция стала важным элементом радио и телевизионного менеджмента.

И ещё несколько слов скажем об особенностях пропагандистской функции китайских СМИ. Так в различные годы Центральный комитет Центральной партии Китая создавал разные правила, касающиеся пропаганды. Например, в 1948 году были созданы правила об обращении за указаниями и представлении сообщения в работе пропаганды. В 1954 году вышла резолюция по улучшению работы в газетах. В 1981 году появилось решение о политике продвижения пропаганды текущих газет. В 1989 году вышли правила об усилении гласности и идеологической работы. В 1997 году - некоторые правила о запрещении платной новости. В 2002 году - правила о наказании сотрудников радио и телевидения в положении нарушения правил.

Чтобы гарантировать нормативное развитие СМИ, государством также используются разные административные меры. И эти меры играют важную роль в системе развития СМИ. Административные меры такого руководства включают в себя следующие позиции:

Разработку политики, планов и стандартов в СМИ, в том числе и политики программы.

Административную лицензию. Так открытие радиостанций, телеканалов, монтаж спутниковых приёмных сооружений и иных актов должны осуществляться после рассмотрения и утверждения соответствующих органов.

Осуществление ежегодного контроля деятельности радио и телевизионных станций.

Административные штрафы. То есть, создана система наказания нарушителей законов и нормативных актов путём предупреждений, штрафов, конфискаций незаконных доходов и незаконного имущества. Один из способов наказания - прекращение вещания и отзыв лицензии.

Меры по контролю содержания СМИ стали важным способом для укрепления позиций средств массовой информации на медиарынке.

Узкоспециализированный материал для профессиональных инвесторов
и слушателей курса Fin-plan « ».

Финансово-экономические расчеты чаще всего сопряжены с оценкой распределенных во времени денежных потоков. Собственно для этих целей и нужна ставка дисконтирования. С точки зрения финансовой математики и теории инвестиций этот показатель является одним из ключевых. На нем построены методы инвестиционной оценки бизнеса на основе концепции денежных потоков, с его помощью осуществляется динамическая оценка эффективности инвестиций как реальных, так и фондовых. На сегодняшний день существует уже более десятка способов выбора или вычисления этой величины. Овладение этими методами позволяет профессиональному инвестору принимать более взвешенные и своевременные решения.

Но, прежде чем переходить к методам обоснования этой ставки разберемся в ее экономической и математической сущности. Собственно к определению термина «ставка дисконтирования» применяются два подхода: условно математический (или процессный), а также экономический.

Классическое определение ставки дисконтирования проистекает из известной денежной аксиомы: «деньги сегодня дороже, чем деньги завтра». Отсюда ставка дисконтирования – это некоторая процентная величина, позволяющая привести стоимость будущих денежных потоков к их текущему стоимостному эквиваленту. Дело в том, что на обесценивание будущих доходов влияет много факторов: инфляция; риски неполучения, или недополучения дохода; упущенная выгода, возникающая при появлении более доходной альтернативной возможности вложения денежных средств в процессе реализации уже принятого инвестором решения; факторы системного характера и другие.

Применяя ставку дисконтирования в своих расчетах, инвестор приводит, или дисконтирует ожидаемые будущие денежные доходы к текущему моменту времени, тем самым учитывая выше перечисленные факторы. Дисконтирование позволяет инвестору также анализировать денежные потоки, распределенные во времени.

При этом нельзя путать ставку дисконтирования и коэффициент дисконтирования. Коэффициентом дисконтирования обычно оперируют в процессе расчетов, как некой промежуточной величиной, посчитанной на основе ставки дисконтирования по формуле:

где t – номер прогнозного периода, в котором ожидаются денежные потоки.

Произведение будущей величины денежного потока и коэффициента дисконтирования и показывает текущий эквивалент ожидаемого дохода. Однако математический подход не объясняет то, каким образом рассчитывается сама ставка дисконта.

Для этих целей применяется экономический принцип, согласно которому ставка дисконтирования – это некоторая альтернативная доходность сопоставимых инвестиций с одинаковым уровнем риска. Рациональный инвестор, принимая решение о вложении денежных средств, согласится на осуществление своего «проекта» только в том случае, если его доходность окажется выше альтернативной и доступной на рынке. Это непростая задача, поскольку сопоставить варианты инвестирования по уровню риска очень сложно, особенно в условиях недостатка информации. В теории принятия инвестиционных решений эта проблема решается путем разложения ставки дисконтирования на две составляющие – безрисковая ставка и риски:

Безрисковая ставка доходности одинакова для всех инвесторов и подвержена только рискам самой экономической системы. Остальные риски инвестор оценивает самостоятельно, как правило, на основе экспертной оценки.

Существует множество моделей обоснования ставки дисконтирования, но все они в том или ином виде соответствуют этому базовому фундаментальному принципу.

Таким образом, ставка дисконтирования всегда складывается из безрисковой ставки и суммарного инвестиционного риска конкретного инвестиционного актива. Отправной точкой в этом расчете является именно безрисковая ставка.

Безрисковая ставка

Безрисковая ставка (или ставка доходности свободная от риска) – это ожидаемая норма доходности активов, по которым собственный финансовый риск равен нулю. Другими словами, это доходность по абсолютно надежным вариантам вложения денежных средств, например, по финансовым инструментам, доходность которых гарантирована государством. Акцентируем внимание на том, что даже для абсолютно надежных финансовых вложений абсолютный риск не может отсутствовать (в этом случае и ставка доходности стремилась бы к нулю). В безрисковую ставку как раз и заложены факторы рисков самой экономической системы, рисков, на которые не может повлиять ни один инвестор: макроэкономические факторы, политические события, изменения законодательства, чрезвычайные антропогенные и природные события и т.п.

Следовательно, безрисковая ставка отражает минимально возможную доходность, приемлемую для инвестора. Безрисковую ставку инвестор должен выбрать для себя самостоятельно. Можно рассчитывать среднюю величину ставки из нескольких вариантов потенциально безрисковых инвестиций.

При выборе безрисковой ставки инвестор должен учитывать сопоставимость своих вложений с безрисковым вариантом по таким критериям как:

Масштаб или суммарная стоимость инвестиций.

Инвестиционный период или горизонт инвестирования.

Физическая возможность осуществления вложений в безрисковый актив.

Эквивалентность номинирования ставок в валюте, и другие.

Ставки доходности по срочным рублевым депозитам в банках высшей категории надежности. В России к таким банкам относят Сбербанк, ВТБ, Газпромбанк, Альфа-Банк, Россельхозбанк и ряд других, перечень которых можно посмотреть на сайте Центрального банка РФ. При выборе безрисковой ставки данным способом необходимо учитывать сопоставимость срока инвестирования и периода фиксации ставки по вкладам.

Приведем пример. Воспользуемся данными сайта ЦБ РФ. По состоянию на август 2017 г. средневзвешенные процентные ставки по депозитам в рублях на срок до 1 года составили 6,77%. Эта ставка и является безрисковой для большинства инвесторов, осуществляющих инвестирование на срок до 1 года;

Уровень доходности по российским государственным долговым финансовым инструментам. В этом случае безрисковая ставка фиксируется в виде доходности по (ОФЗ). Эти долговые ценные бумаги эмитируются и гарантируются Министерством финансов РФ, поэтому считаются самым надежным финансовым активом в РФ. При сроке до погашения 1 год ставки по ОФЗ составляют на текущий момент от 7,5% до 8,5%.

Уровень доходности по иностранным государственным ценным бумагам. В данном случае безрисковая ставка приравнивается к доходности государственных облигаций США со сроками обращения от 1 года до 30 лет. Традиционно экономика США международными рейтинговыми агентствами оценивается на наивысшем уровне надежности, а, следовательно, доходность их государственных облигаций и признается безрисковой. Однако следует учитывать, что безрисковая ставка в этом случае номинирована в долларовом, а не рублевом эквиваленте. Поэтому, для анализа инвестиций в рублях необходима дополнительная корректировка на так называемый страновой риск;

Уровень доходности по российским государственным еврооблигациям. Такая безрисковая ставка также номинирована в долларовом эквиваленте.

Ключевой ставки ЦБ РФ. На момент написания этой статьи ключевая ставка составляет 9,0%. Считается, что эта ставка отражает цену денег в экономике. Рост этой ставки влечет удорожание кредита и является следствием нарастания рисков. Применять этот инструмент следует с большой осторожностью, так как это все-таки директивный, а не рыночный показатель.

Ставки рынка межбанковского кредитования. Эти ставки носят индикативный характер и более приемлемы по сравнению с ключевой ставкой. Мониторинг и перечень этих ставок опять же представлен на сайте ЦБ РФ. Например, по состоянию на август 2017 г.: MIACR 8,34%; RUONIA 8,22%, MosPrime Rate 8,99% (1 день); ROISfix 8,98% (1 неделя). Все эти ставки носят краткосрочный характер и представляют доходность по операциям кредитования наиболее надежных банков.

Расчет ставки дисконтирования

Для расчета ставки дисконтирования безрисковую ставку следует увеличить на рисковую премию, которую принимает на себя инвестор, осуществляя те или иные инвестиции. Оценить все риски невозможно, поэтому инвестор самостоятельно должен принять решение о том, какие риски и как должны быть учтены.

На величину рисковой премии и в конечном итоге ставку дисконтирования наибольшее влияние оказывают следующие параметры:

Размер компании-эмитента и стадия ее жизненного цикла.

Характер ликвидности акций компании на рынке и их волатильность. Наиболее ликвидные акции генерируют меньший риск;

Финансовое состояние эмитента акций. Стабильное финансовое положение повышает адекватность и точность прогнозирования денежного потока компании;

Деловая репутация и восприятие компании рынком, ожидания инвесторов в отношении компании;

Отраслевая принадлежность и риски, присущие этой отрасли;

Степень подверженности деятельности компании-эмитента макроэкономической конъюнктуре: инфляции, колебанию процентных ставок и валютных курсов и т.п.

В отдельную группу рисков выносят так называемые страновые риски, то есть риски вложения в экономику конкретного государства, России например. Страновые риски как правило уже включены в безрисковую ставку, если сама ставка и безрисковая доходность номинированы в одинаковых валютах. Если же безрисковая доходность в долларовом эквиваленте, а ставка дисконтирования нужна в рублях тогда необходимо будет добавить еще и страновой риск.

Это лишь краткий перечень рисковых факторов, которые могут быть учтены в ставке дисконтирования. Собственно, в зависимости от способа оценки инвестиционных рисков и различаются методы расчета ставки дисконтирования.

Кратко рассмотрим основные методы обоснования ставки дисконта. На сегодняшний день классифицированы более десятка методов определения этого показателя, однако все они группируются следующим образом (от простых к сложным):

Условно «интуитивные» - основаны скорее на психологических мотивах инвестора, его личном убеждении и ожиданиях.

Экспертные, или качественные - основаны на мнении одного или группы специалистов.

Аналитические – базируются на статистике и рыночных данных.

Математические, или количественные - требуют математического моделирования и обладания соответствующими знаниями.

«Интуитивный» способ определения ставки дисконтирования

По сравнению с остальными методами данный способ является самым простым. Выбор ставки дисконтирования в данном случае никак не обоснован математически и представляет собой лишь желание инвестора, либо его предпочтение об уровне доходности своих вложений. Инвестор может опираться на свой предыдущий опыт, либо на доходность аналогичных вложений (не обязательно собственных) в том случае, если информация о доходности альтернативных инвестиций ему известна.

Чаще всего ставка дисконтирования «интуитивно» рассчитывается приближенно путем умножения безрисковой ставки (как правило, это просто ставка по депозитам или ОФЗ) на некий поправочный коэффициент 1,5, или 2 и т.д. Таким образом, инвестор как-бы «прикидывает» для себя уровень рисков.

Например, мы при расчете дисконтированных денежных потоков и справедливой стоимости компаний, в которые планируем инвестировать, как правило используем следующую ставку: средняя ставка по депозитам, умноженная на 2, если речь идет о голубых фишках и применяем более высокие коэффициенты, если речь идет о компаниях 2-го и 3-го эшелона.

Данный способ наиболее прост для частного инвестора практика и применяется даже в крупных инвестиционных фондах опытными аналитиками, однако он не в почете среди ученых экономистов, поскольку допускает «субъективность». В связи с этим мы в этой статье дадим обзор и других методов определения ставки дисконтирования.

Расчет ставки дисконтирования на основе экспертной оценки

Экспертный метод применяется тогда, когда инвестиции сопряжены с вложением средств в акции компаний новых отраслей или видов деятельности, стартапов или венчурных фондов, а также когда отсутствует адекватная рыночная статистика или финансовая информация о компании эмитенте.

Экспертный метод определения ставки дисконтирования заключается в опросе и усреднении субъективного мнения различных специалистов об уровне, например, ожидаемой доходности конкретных инвестиций. Недостатком такого подхода является относительно высокая доля субъективизма.

Повысить точность расчетов и несколько нивелировать субъективные оценки можно разложив ставку на безрисковый уровень и риски. Безрисковую ставку инвестор выбирает самостоятельно, а оценку уровня инвестиционных рисков, примерное содержание которых мы описали ранее, осуществляют уже эксперты.

Метод хорошо применим для инвестиционных команд, в которых работают инвестиционные эксперты различного профиля (валютные, отраслевые, сырьевые и т.д.).

Расчет ставки дисконтирования аналитическими способами

Аналитических способов обоснования ставки дисконтирования существует достаточно много. Все они опираются на теории экономики фирмы и финансового анализа, финансовую математику и принципы оценки бизнеса. Приведем несколько примеров.

Расчет ставки дисконтирования на базе показателей рентабельности

В данном случае обоснование ставки дисконтирования осуществляется на основе различных показателей рентабельности, которые в свою очередь рассчитываются по данным и . В качестве базового используется показатель рентабельности собственного капитала (ROE, Return On Equity), но могут быть и другие, например, рентабельность активов (ROA, Return On Assets).

Чаще всего применяется для оценки новых инвест-проектов в рамках уже существующего бизнеса, где ближайшая альтернативная ставка доходности, как раз и есть рентабельность текущего бизнеса.

Расчет ставки дисконтирования на основе модели Гордона (модели постоянного роста дивидендов)

Данный способ расчета ставки дисконтирования приемлем для компаний, выплачивающих дивиденды на свои акции. Этот метод предполагает выполнение нескольких условий: выплата и положительная динамика дивидендов, отсутствие ограничения по срокам существования бизнеса, стабильный рост доходов компании.

Ставка дисконтирования в данном случае равна ожидаемой доходности собственного капитала компании и рассчитывается по формуле:

Данный методы применим для оценки инвестиций в новые проекты компании, акционерами данного бизнеса, которые не контролируют прибыль, а получают лишь дивиденды.

Расчет ставки дисконтирования методами количественного анализа

С позиции теории инвестиций эти методы и их вариации являются основными и самыми точными. Несмотря на множество разновидностей, все эти методы можно свести к трем группам:

Модели кумулятивного построения.

Модели оценки капитальных активов CAPM (Capital Asset Pricing Model).

Модели средневзвешенной стоимости капитала WACC (Weighted Average Cost of Capital).

Большинство из этих моделей достаточно сложны, требуют определенной математической или экономической квалификации. Мы рассмотрим общие принципы и базовые расчетные модели.

Модель кумулятивного построения

В рамках этого способа ставка дисконтирования представляет собой сумму безрисковой ставки ожидаемой доходности и суммарного инвестиционного риска по всем типам риска. Метод обоснования ставки дисконта на основе рисковых премий к безрисковому уровню доходности используется тогда, когда сложно или невозможно оценить методами математической статистики взаимосвязь риска и доходности инвестиций в анализируемый бизнес. В общем виде формула расчета выглядит так:

Модель оценки капитальных активов CAPM

Автором этой модели является нобелевский лауреат по экономике У. Шарп. Логика этой модели не отличается от предыдущей (ставка доходности складывается из безрисковой ставки и рисков), различен способ оценки инвестиционного риска.

Эта модель считается фундаментальной, поскольку устанавливает зависимость доходности от степени ее подверженности внешним факторам рыночного риска. Эта взаимосвязь оценивается через так называемый «бета»-коэффициент, по сути являющийся мерой эластичности доходности актива к изменению средней рыночной доходности аналогичных активов на рынке. В общем виде модель САРМ описывается формулой:

Где β – «бета»-коэффициент, мера систематического риска, степень зависимости оцениваемого актива от рисков самой экономической системы, а среднерыночная доходность – это средняя доходность на рынке аналогичных инвестиционных активов.

Если «бета»-коэффициент выше 1, то актив «агрессивный» (более доходный, меняется быстрее рынка, но и более рискованный по отношению к аналогам на рынке). Если «бета»-коэффициент ниже 1, то актив «пассивный» или «защитный» (менее доходный, но и менее рискованный). Если «бета»-коэффициент равен 1, то актив «безразличный» (доходность его меняется параллельно рынку).

Расчет ставки дисконтирования на основе модели WACC

Оценка ставки дисконтирования на основе средней взвешенной стоимости капитала компании позволяет оценить стоимость всех источников финансирования ее деятельности. Этот показатель отражает фактические затраты компании на оплату заемного капитала, акционерного капитала, иных источников взвешенных по их доле в общей структуре пассива. Если фактическая доходность компании выше WACC, тогда она генерирует некую добавленную стоимость для своих акционеров, и наоборот. Именно поэтому показатель WACC также рассматривают как барьерное значение требуемой доходности для инвесторов компании, то есть ставку дисконтирования.

Расчет показателя WACC осуществляется по формуле:

Конечно же, спектр методов обоснования ставки дисконтирования достаточно широк. Мы описали лишь основные способы, чаще всего применяемые инвесторами в той или иной ситуации. Как мы сказали ранее в нашей практике мы используем самый простой, но достаточно эффективный «интуитивный» способ определения ставки. Выбор конкретного способа всегда остается за инвестором. Обучиться всему процессу принятия инвестиционных решений на практике можно на наших курсах в . Глубоким методикам аналитики мы учим уже на втором уровне обучения, на курсах повышения квалификации практикующих инвесторов . Оценить качество нашего обучения и сделать первые шаги в инвестировании можно уже записавшись на наши .

Если статья была для Вас полезной, поставьте лайк и поделитесь ей с друзьями!

Прибыльных Вам инвестиций!

При оценке эффективности инвестиционных проектов теория, в ряде случаев 1 , рекомендует использовать WACC в качестве ставки дисконтирования. При этом в качестве цены собственного капитала предлагается использовать рентабельность альтернативных инвестиций (проектов). Альтернативная доходность (рентабельность) является мерилом упущенной выгоды, которую, согласно концепции альтернативных затрат основанной на идеях Фридриха фон Визера о предельной полезности издержек, рассматривают в качестве расходов, при оценке вариантов инвестиционных проектов предполагаемых к реализации. При этом широкий круг авторов под альтернативными доходами понимает доходность проектов, имеющих низкий риск и гарантированную минимальную доходность. Приводятся примеры – аренда земли и зданий, валютные облигации, срочные депозиты банков, государственные и корпоративные ценные бумаги с низким уровнем риска и т.п.

Поэтому, при оценке двух проектов – анализируемого А и альтернативного Б, мы должны вычесть из рентабельности проекта А рентабельность проекта Б и сравнить полученный результат с рентабельностью проекта Б, но с учетом рисков.

Такая метода позволяет нам более разумно принимать решения о целесообразности инвестирования в новые проекты.

Например:

Доходность проекта А- 50%, риск 50%.

Доходность проекта Б – 20%, риск 10%.

Вычтем из доходности проекта А доходность проекта Б. (50% - 20% = 30%).

Теперь сравним те же показатели, но с учетом рисков проектов.

Доходность проекта А = 30% * (1-0,5) = 15%.

Доходность проекта Б – 20% * (1-0,1) = 18%.

Таким образом, желая получить дополнительные 15% доходности, мы рискуем половиной своего капитала вложенного в проект. В то же время, реализуя привычные, а потому мало рискованные проекты, мы гарантируем себе 18%-ю доходность и, как следствие, сохранение и приумножение капитала.

Описанный выше подход к оценке инвестиций, обоснованный теорией альтернативных затрат, вполне разумен и практиками не отвергается.

Но, можно ли альтернативные доходы рассматривать в качестве расходов на привлечение капитала при расчете WACC?

На наш взгляд нет? Несмотря на то, что мы вычли доходы альтернативного проекта Б из доходов оцениваемого проекта А, условно считая их как расходы проекта А, они не перестали быть доходами.

Рассматриваемый в таблице №1 расчет говорит лишь о том, что для того чтобы исполнилось Ваше желание получить доходность на уровне 15% Вам необходимо обеспечить рентабельность активов на уровне 11,5% и выше. Еще раз акцентируем, что доходность на уровне 15% - это только Ваше желание.

Но таковы ли Ваши расходы на собственный капитал? Может они составляют всего лишь 5% от инвестированного капитала и почему бы Вам не быть довольным 10- процентной доходностью, как у Молли?

В этом случае взвешенная стоимость капитала будет не 11,5%, а 9%, но доход-то есть! Прибыль - есть! (9% минус 5%).

Уменьшайте Ваши расходы на капитал, получайте его из оборота в большем количестве и богатейте!

Так что же можно сократить расходы на привлечение собственного капитала до нуля? Можно. И это не крамола, если внимательно присмотреться к тому, что мы понимаем под термином «расходы».

Расходы - это не суммы, перечисленные Вами за товар, не деньги выплаченные работникам и не стоимость сырья и материалов, включаемых в затраты на произведенную и реализованную продукцию. Все это не отнимает у Вас Вашего имущества, Ваших благ.

Расходы – это уменьшение величины активов или увеличение обязательств.

Собственник, при использовании собственного капитала, расходы понесет в двух случаях:

1. Платежей из прибыли, например: дивидендов, премиальных и иных выплат, например налогов, и т.п.

2. Если часть или весь собственный капитал не вовлечен в деловой оборот.

На этом остановимся подробнее.

Обратимся к упомянутой концепции альтернативных затрат и теории зависимости стоимости денег и времени.

Концепция альтернативных затрат предлагает использовать в их качестве доходы от вложений в бизнес, имеющий наименьший риск и гарантированную доходность. Если продолжить такую логику, то станет ясно, что наименьший риск будет иметь место при отказе от вложений в этот бизнес. При этом наименьшим будет и доход. Они оба будут равны нулю.

Конечно финансовые аналитики, да и просто здравомыслящие люди, тут же скажут, что как реальный, так и относительный расход активов при бездеятельности будет неизбежен.

Реальные расходы, вызваны необходимостью поддерживать количественную и качественную сохранность капитала.

Относительные расходы, связаны с изменением рыночной цены активов и изменением благосостояния исследуемой компании, относительно благосостояния других предпринимателей.

Если Ваш капитал не работает, а капитал соседа функционирует исправно и приносит ему доход, то чем больше этот доход, тем богаче относительно вас становиться сосед. Вместе же с соседом Вы получите некую среднюю доходность по вашему бизнесу, которая как раз и является мерилом роста богатства соседа и ваших относительных утрат. Другими словами, если Вы не обеспечиваете доходности выше средне рыночной, то ваша доля в общем объеме, функционирующего на рынке капитала, уменьшилась . Значит, Вы понесли расходы.

Какова же будет их величина?

Расчет можно вести так.

Расход капитала равен разности между рентабельностью активов в исследуемой отрасли и рентабельностью активов компании.

Например. Рентабельность активов отрабатывающей промышленности 8%. Рентабельность активов вашей компании 5%. Это значит, что вы потеряли 3%. Это ваши относительные расходы. Это относительная цена Вашего капитала.

Поскольку отраслевые показатели рентабельности не имеют значительных колебаний, то вполне возможно прогнозировать их значения используя обычный тренд.

Что это нам дает? На наш взгляд, следующее:

1. Большие возможности стандартизации расчетов цены собственного капитала, чем использование альтернативной доходности, так как альтернативных вариантов вложения капитала в бизнес, имеющий низкий риск и гарантированную доходность достаточно много.

2. Предлагаемый подход ограничивает вольности, а значит, по нашему мнению, увеличивает объективность, при сравнении эффективности различных вариантов инвестиционных проектов.

3. Возможно, это уменьшит недоверие практиков к расчетам финансовых аналитиков. Чем проще – тем лучше.

Пойдем дальше. Что произойдет, если рентабельность активов компании будет равна среднеотраслевой рентабельности? Цена собственного капитала станет равной нулю? Теоретически - да, если никаких платежей из прибыли нет. Наше благосостояние относительно состояния бизнес-сообщества не измениться. На практике это недостижимо. Поскольку, обязательно существуют платежи и возникают обязательства, которые уменьшают величину нашего собственного капитала и, соответственно, уменьшают активы принадлежащие нам. Даже, если предприятие не работает, оно должно платить налоги на имущество и т.п.

Поэтому, цена собственного капитала компании должна складываться не только из цены, рассчитанной исходя из показателей среднеотраслевой рентабельности активов, но и цены определенной на основании дивидендных выплат и иных платежей из прибыли, возможно, включая платежи в бюджет и внебюджетные фонды. Возможно, при расчете WACC будет правильным учитывать расходы, связанные со стейкхолдерской моделью ведения бизнеса.

При расчёте WACC также следует учитывать, факторы снижающие цену источников капитала. Например, ценой такого источника финансирования, как кредиторская задолженность, является сумма штрафов, уплаченная компанией, за просрочку платежей поставщикам. Но разве, не получает компания такие же штрафные платежи от покупателей, за просрочку расчетов, по дебиторской задолженности?

Что же в итоге отражает показатель WACC? По нашему мнению он является измерителем экономической эффективности существующего бизнеса или инвестиционного проекта.

Отрицательная величина WACC, говорит об эффективной работе менеджмента организации, так как организаций получает экономическую прибыль. Это же относиться и к инвестиционным проектам.

Значение WACC в пределах изменения рентабельности активов от нуля до величины среднеотраслевых значений, говорит о том, что бизнес прибыльный, но не конкурентоспособный.

Показатель WACC, величина которого превышает среднеотраслевую рентабельность активов, свидетельствует об убыточном бизнесе.

Итак, конец рассуждениям по поводу WACC? Нет. Впереди загадки корпораций.

«Не обманешь – не продашь, так чего же хмуриться?
День и ночь – сутки прочь. Дальше, как получиться»

Главная » Кредитные карты » Процент альтернативной доходности. Дополнительные источники дохода