Валютные пары или валютные фьючерсы. Особенности рынка фьючерсов
Получение прибыли – основная задача любого трейдера. Это логично, в противном случае лучше забыть о или фондовой бирже. Вы поставили себе задачу во чтобы это ни стало стать грамотным трейдером и поднять уровень своих доходов? Тогда воспользуйтесь довольно простым вариантом получения прибыли – заработке на разнице курсов. Так, наиболее востребованными инструментами являются валютные и валютные пары. В чем же их особенности? Данные инструменты очень похожи и предназначены для решения одних и тех же задач. К примеру, вы с легкостью заработаете на одной и той же валютной паре, как с помощью заключения фьючерсного контракта, так и на привычном -рынке. Но валютные пары и имеют ряд отличий. Каких? Вот с этим мы и попробуем разобраться, ведь далеко не все опытные трейдеры понимают разницу между этими инструментами. Как результат – неправильный выбор и потеря всего депозита в самый ответственный момент. Отдав предпочтение не тому инструменту, вы не сможете реализовать подходящую стратегию и потерпите большие убытки.
Валютные фьючерсы
1) Особенности валютных фьючерсов
Это мощный инструмент фондового рынка, с помощью которого вы реализуете срочные сделки с применением базовых активов. Какие возможности открывает заключение фьючерсного контракта? Здесь все просто – вы получаете шанс продавать или покупать валюту в фиксированное время и за конкретную цену. Данный вид торгов обладает высокой ликвидностью и исчисляется сотнями миллионов долларов.
2) Преимущества валютных фьючерсов:
В каждой сделке принимает участие центральный регулятор, который осуществляет функцию наблюдения и контроля участников. Благодаря постоянному мониторингу можно рассчитывать на прозрачность и безопасность манипуляций с фьючерсами; - вы в любое удобное время можете оценить размер открытых позиций и общий ; - ценообразование является абсолютно прозрачным и есть возможность прогнозирования торговых издержек. Вы получаете уверенность в отсутствии лишних трат из-за непредвиденного расширения спредов; - минимальный риск манипуляций с ценой, ведь по покупке фьючерса осуществляется не с брокером, а с другим участником торгов; - прозрачность сделки обеспечивается централизованным клирингом фьючерсных контрактов. Обязательства по договору выполняются на 100%; - валютных рисков способно уберечь от незапланированных потерь, ведь вы продаете (покупаете) валюту по заранее утвержденной цене. Если выступать в роли частного или институционого инвестора, то данный инструмент – это шанс защититься от резких скачков на валютном рынке.
3) Риски сделок с валютными фьючерсами:
Один из самых неприятных моментов фьючерсных контрактов – ограниченный срок обращения. В чем же опасность? Если вы работаете по средне- или долгосрочной стратегии, то можно держать позицию открытой в течение продолжительного периода времени. Но при этом остается необходимость покупки новых контрактов (а это, как никак, дополнительные комиссионные ); - как только подходит срок экспирации, падает торгов теми или иными фьючерскими контрактами. Поэтому бывают ситуации, когда от таких договоров необходимо избавляться по невыгодной цене; - низкая скорость исполнения ордеров. Как показывает практика, задержка может составлять до 2-3 секунд. Если вы работаете по агрессивной стратегии (к примеру, со скальпингом), то подобные задержки будут очень критичными.
Валютные пары
1) Особенности валютных пар
Данный инструмент является одним из составляющих рынка форекс. С его помощью вы получаете шанс осуществлять спот-сделки с валютой. К примеру, в паре EUR/USD производится торговля евро против американского доллара. обладает уникальной ликвидностью. Оборот рынка составляет около четырех триллионов рублей. Ликвидность – это большой плюс, ведь получает отличный шанс зарабатывать даже на небольших колебаниях рынка.
2) Преимущества валютных пар форекс:
Применение валютных пар – это шанс торговать с большим кредитным ключом. Что это значит? Для получения максимальной прибыли не обязательно иметь большую сумму на счету. Естественно, брокеры форекс подстраховываются и требуют от трейдеров гарантий при совершении маржинальных операций. В среднем сумма обеспечения составляет до 3% от общей суммы сделки. В любом случае, торговля с большим плечом больше подойдет опытным трейдерам; - с валютными парами форекс можно работать круглосуточно, но только в рабочие дни. Банки позволяют это делать всем участникам рынка без исключения. Это позволяет торговать, мгновенно реагируя на измерение рынка; 
- вы можете самостоятельно контролировать и менять число открытых позиций. При этом действия не ограничены какими-либо контрактными обязательствами; - работы с валютными парами на форекс позволяет держать позицию сколь угодно долго. Если вы приверженец долгосрочной торговли – это только плюс, ведь можно неплохо сэкономить на комиссионных расходах; - экономия на биржевых сборах и комиссионных – это огромный плюс для трейдера, ведь при открытии и закрытии позиций на спот-рынке брокеру необходимо оплачивать только спред.
3) Риски сделок с валютными парами:
Важно помнить, что форекс является внебиржевым рынком, поэтому его сложно назвать регулируемым (в том отношении, в котором это возможно на фондовом рынке). На форекс нет единой площадки. Кроме этого, отсутствует контролирующий орган, который будет разрешать споры между участниками сделки. Из-за отсутствия центрального рынка сложно делать выгодные инвестиции; - брокеры на форекс часто торгуют против вас (это никак не поймать). Причина - отсутствие единого контролирующего органа. Форекс-провайдеры часто зарабатывают на спредах. То есть, как только вы открыли или закрыли позицию, брокеру «капнула» . Следовательно, лучше отдавать предпочтение надежным и проверенным «посредникам»; - издержки на форекс зачастую выше, чем на фондовом рынке. Это легко объяснимо. Многие брокеры увеличивают уровень спредов при снижении ликвидности. Нет никакой гарантии, что брокер уведет спред намеренно.
Так что же выбрать – валютные фьючерсы или валютные пары?
В обоих случаях вы зарабатываете на изменении курсов валют. Так что же тогда выбрать? Если вы больше предпочитаете краткосрочный и агрессивный трейдинг, то лучший вариант – валютные пары. Их преимущество – отсутствие любых задержек в исполнении ордеров, минимум комиссий и биржевых сборов. Валютные пары подойдут и в том случае, если вы – любитель долгосрочной торговли, ведь можно сэкономить немало средств на комиссионных расходах. Вы нуждаетесь в надежном финансовом инструменте? Тогда лучше отдать предпочтение валютным фьючерсам. Здесь работа ведется на полностью контролируемых биржах с централизованным клирингом. Любые ценовые здесь в принципе невозможны. Кроме этого, если вы нуждаетесь в хеджировании валютной позиции, то валютные фьючерсы – это также большой плюс. В любом случае – выбирать вам. Удачи.
Будьте в курсе всех важных событий United Traders - подписывайтесь на наш
На рынке ФОРТС есть целая группа фьючерсов, цена которых так или иначе выражена в долларах США. Первым таким фьючерсом являлся на США к российскому рублю. Данный фьючерс позволяет покупать или продавать валюту с целью хеджирования риска изменения курса или спекуляции на курсе. Объем данного контракта - 1000 долларов США. Он позволяет за рубли купить доллары США. Следует отметить, что подобный фьючерс есть на рынке CME в США, и он обратный, то есть за доллары США покупаются рубли, и его объем - 2 5000 000 рублей. Цена этих фьючерсов идентична, отличие только в объеме.
Особенности расчета вариационной маржи на рынке ФОРТС
По существу фьючерс на курс USD/RUB - это единственное, что на рынке ФОРТС действительно является валютным. Все остальные фьючерсы, где цена выражена в долларах США (индекс RTS и другие фондовые индексы в иностранной валюте, нефть, золото, серебро, платина, палладий, EUR/USD, USD/CAD, AUD/USD, USD/CHF, USD/JPY, GBP/USD), таковыми, по сути, не являются. Поэтому результат инвестирования в такие инструменты на длительных промежутках времени (неделя, месяц) может сильно отличаться от результата инвестирования в реальный актив. Это очень важная информация для инвестора! Данная ситуация получается из-за особенностей ценообразования и расчета вариационной маржи на рынке ФОРТС. Для примера, инвестор, который делал бы инвестиции во фьючерс на золото в середине 2014 года, не получил бы такого прироста капитала в рублях, как инвестор, купивший ПИФ в золоте в управляющей компании или ETF на золото на Мосбирже или на американском рынке.
Почему это так происходит? Валюта на бирже, в которой производятся расчеты, - это российский рубль. Денежная позиция для трейдера в том или ином инструменте отображается в его количестве и сумме вариационной маржи по данному инструменту в течение торговой сессии, плюс биржа учитывает открытую позицию по сумме гарантийного обеспечения (начальная вариационная маржа) на начало торговой сессии. Цена инструментов биржи, торгуемых в валюте, выражается в пунктах, каждый пункт цены имеет свою стоимость в рублях. Текущая вариационная маржа по валютным инструментам считается как разница рублевых цен контракта. Цена контракта в рублях определяется в пунктах, умноженная на цену пункта в рублях. Данная цена пункта определяется в зависимости от индикативного курса валюты (общая информация с сайты биржи http://fs.moex.com/files/644 , сама методика - http://fs.moex.com/files/535). Для расчета индикативного курса используется значения курса валюты на Мосбирже или в информационной системе «Рейтер». Значения индикативного курса транслируется на странице бирже по адресу http://www.moex.com/ru/derivatives/currency-rate.aspx . Значения индикативного курса на 13.45 и 18.30 используются для расчетов по клирингу в дневной (промежуточный) и вечерний (основной) клиринг соответственно, и этот же курс определяется для расчета между клирингом. Именно по значениям вариационной маржи в клиринг и формируется ее значение для определения итогового финансового результата в данной торговой сессии.
Как определяется цена контракта?
Для каждого клиринга устанавливается свое значение стоимости минимального шага цены контракта. Данные значения курса для расчета клиринга транслируются и в торговую систему «Квик» в виде сообщений. Историю значений можно посмотреть на странице сайта биржи, где идет трансляция индикативного курса.
Вид текущей таблицы параметров в торговом терминале «Квик»:
· Расч.цена - текущая цена для расчета;
· Шаг цены - минимальный шаг цены в пунктах;
· Ст.шага цены - стоимость минимального шага цены в рублях;
· Кот.клиринга - котировка для расчета цены в клиринг.
Формулы для расчета вариационной маржи приведены в спецификациях на соответствующие фьючерсные контракты (как пример - спецификации контрактов на драгоценные металлы - http://fs.moex.com/files/9430). Для примера, изменение цены золота с 1268 до 1271,5 будет означать положительную вариационную маржу в 35 пунктов или 3,5 доллара США. То есть если положительная вариационная маржа в долларах составила 3,5 доллара на момент, а курс биржи для расчетов на ФОРТС установлен в 57 рублей за доллар, то сумма вариационной маржи будет 57*3.5 = за 1 контракт. Это упрощенная схема расчета - в реальности идет определение именно рублевых цен для покупки контракта, если он был приобретен в период торговой сессии, или его цены в рублях на предыдущем клиринге. Это связано с тем, что при определении рублевой цены применятся формула округления. Для золота шаг цены - это 0.1 пункта, и стоимость 1 пункта - это 1/10 индикативного курса. В нашем примере цена пункта будет 5,7 рубля. Общая формула определения цены контракта в рублях будет следующей:
Црубли = round (Цпункты * round (W/R ; 5) ; 2), где:
· Цпункты - цена контракта в пунктах;
· W - цена пункта в рублях;
· R - шаг цены;
· Round - функция округления.
Такая система расчетов применяется к любому валютному контракту. Видно, что в такой системе расчета курс присутствует исключительно при определении финансового результата разницы рублевых цен контрактов. Таким образом, по-настоящему валютными, как это было указано ранее, будут только контракты на курс доллара США и евро к рублю, так как позиция по данному контракту рублевая (это сумма рублей за 1000 долларов США, и один пункт контракта равен 1 рублю в любой момент времени). Нигде биржа не учитывает сумму первоначального вложения в валюте. Все расчеты идут в рублях по индикативному курсу в определенный момент времени (фиксации курса), в соответствии с которым и идет расчет стоимости минимального шага цены.
Вывод
1. Для спекулянта, который открывает позиции внутри дня, данный расчет вариационной маржи не оказывает особого влияния на финансовый результат.
2. Инвесторам следует помнить о том, что длительное удержание позиции во фьючерсах, где цена является валютной, может привести к искажению ожидаемого финансового результата.
С другой стороны, данная ситуация может создавать и положительные моменты. Скажем, золото является двойным инструментом - то есть по факту его цена в рублях содержит 2 компонента - курс рубля к доллару и цена золота в долларах. Исключение расчета золота в валюте дает возможность зарабатывать на росте золота в рублях в случае роста золота и падения доллара к рублю. Но все равно понять точный финансовый результат такого инвестирования достаточно сложно.
Появление фьючерсных контрактов на валюту было следствием перемен в мировой экономике, сложившейся после второй мировой войны. По Бреттонвудскому соглашению доллар США был приравнен к 1/35 унции золота, а курсы других национальных денежных единиц зафиксированы по отношению к золотому содержанию доллара с допустимыми отклонениями в пределах 1%. Ситуация полностью изменилась в августе 1971 года, когда США объявили о девальвациидоллара и запрете свободного обмена доллара на золото. В последующие недели были сняты ограничения на движение курсов марки ФРГ, канадского доллара, японской иены и других валют, что привело к свободному колебанию курсов и значительно усилило их неустойчивость. Следствием такого положения дел стало появление рынка Форекс (Forex, сокращение от английского FOReign EXchange – зарубежный обмен) – межбанковской торговли валютой по свободной цене. С этого момента в качестве объекта для инвестиций, а впоследствии и онлайн трейдинга, появившегося с развитием Интернета, стало возможным использовать не только банковские депозиты, акции, облигации, но и валюту.
В 1970 году Международная коммерческая биржа впервые ввела в обращение производные финансовые инструменты – валютные фьючерсы, но спрос на них до упомянутых выше событий практически отсутствовал и активная торговля началась только в 1972 году на Чикагской и в 1974 году на Нью-Йоркской торговой бирже. Немного позже появились фьючерсные контракты на процентную ставку, индексы акций, казначейские векселя.
Сущность и основные характеристики валютных фьючерсов
Валютный фьючерс – это контракт между двумя участниками сделки о покупке или 
продаже определенного количества одной валюты по заранее согласованной цене, выраженной в другой валюте, в более поздний, заранее установленный день, с твердым обязательством выполнения. Таким образом, отсрочка исполнения – это главное отличие валютной фьючерсной сделки от сделки с немедленной поставкой, или спот сделки, заключенной на рынке Форекс.
Две валюты, лежащие в основе фьючерсного контракта, называются валютной парой. Та из них, в которой выражен контракт, называется базисной, а та, в которой он торгуется, называется котируемой. Сама цена контракта называется котировкой.
Разделяют два вида валютных фьючерсов:
- с участием доллара США;
- не содержащие доллар США, или на основе кросс-курсов.
Во фьючерсных контрактах с участием доллара США в качестве базисной валюты обычно выступает доллар, но не всегда. Так, например, в контракте с участием пары евро-доллар на Московской бирже базисной валютой является евро. Хотя фьючерсы с участием доллара пользуются большей популярностью, тем не менее спрос на контракты с кросс-курсами за все время также сильно вырос из-за заметного укрепления положения ЕС и Японии в мировой экономике. Одним из самых ликвидных контрактов считается фьючерсный контракт на валютную пару евро-иена, торгуемый на Токийской бирже.
Валютный фьючерс является стандартизированной сделкой, и эта стандартизация касается:
Участники рынка
Сообразно тому, какие цели преследует тот или иной субъект рынка валютных фьючерсов, можно выделить две основные группы участников:
- хеджеры;
- спекулянты.
Хеджеры (от английского hedge – страховать) преследуют главную цель – застраховать себя от риска колебания курсов. Хеджирование с помощью фьючерсов дает клиентам возможность заранее устанавливать фиксированный обменный курс. Это означает, что потенциальный убыток от падения или роста валютного курса может быть сглажен, компенсирован, хотя бы уменьшен доходом от фьючерсного контракта. Одним из вариантов хеджирования является операция своп – совершение спот сделки купли-продажи на рынке Форекс с одновременным заключением фьючерсной контрсделки с теми же валютами.
Спекулянты перенимают на себя риск, исходящий из фьючерсной сделки, с целью извлечения прибыли и предпочитают контракты со значительной амплитудой курсовых колебаний. Ранее довольно распространенной разновидностью спекулянтов были арбитражеры – участники торговли, получающие прибыль за счет разницы цен, существующей на разных рынках, однако с развитием электронных средств связи и онлайн трейдинга такие возможности стали возникать гораздо реже.
Хеджеры, в свою очередь, условно подразделяются на следующие две большие группы:
- импортеры и экспортеры;
- инвесторы и заемщики.
Импортеры и экспортеры имеют фиксированные контракты в иностранной валюте на поставку товаров и предоставление услуг, платежи за которые будут произведены в установленный срок в будущем. Соответственно, экспортер страхуется от изменения курса заключением фьючерсного контракта на продажу валюты, а импортер – на покупку.
Заемщики и инвесторы хеджируют риски колебания валютного курса, возникающие вследствие проведения различных финансовых операций в иностранной валюте: финансовых вложений в акции и другие инвестиционные инструменты, предоставления ссуд, получения займов и кредитов, прямых инвестиций. Возникающий риск в этом случае может быть покрыт путем продажи соответствующей валюты на срок для инвесторов и путем ее покупки для заемщиков.
Особенности торговли
Фьючерсные валютные сделки, в отличие от спот рынка Форекс, заключаются на бирже. В настоящее время такая торговля функционирует в режиме онлайн по всему миру практически круглосуточно. С развитием онлайн трейдинга, упростившего доступ к рынку и работу на нем, круг участников торгов расширился за счет небольших бизнесов и физических лиц, занимающихся финансовыми вложениями. Для этой категории инвесторов фьючерсы более надежны, чем операции на рынке Форекс, в силу большего надзора и регулируемости.
Для совершения сделки нет необходимости выкладывать всю сумму, как это происходит, например, при покупке акций. Достаточно внесения гарантийного депозита, размер которого определяется биржей, но обычно не превышает 10%. За счет такого кредитного плеча инвесторы получают большую потенциальную доходность по сравнению с банковскими депозитами или вложениями в акции и другие ценные бумаги.
Поскольку фьючерсы являются производным инструментом, то графики их ценового движения коррелируют с графиками для той же валютной пары на рынке Форекс и процесс принятия решений при заключении сделки схож. Онлайн трейдинг дополнительно дает возможность на основе самой свежей и актуальной информации гибко оперировать сразу всем спектром финансовых инструментов: фьючерсами, опционами, акциями, облигациями, инвестициями в паевые фонды и так далее.
Таким образом, валютный фьючерс – это ликвидный производный финансовый инструмент, обращающийся на бирже и предназначенный для страхования рисков или получения дохода. В сочетании с постоянно расширяющимся перечнем других инструментов и появлением доступа к рынку в режиме онлайн он предоставляет возможность для реализации все более сложных финансовых комбинаций и стратегий.
В отличие от форвардных контрактов, которые заключаются на внебиржевом рынке,фьючерсные контрактызаключаются на бирже. Условия фьючерсного контракта (базисный актив, размер, срок) не определяются сторонами сделки, как в случае форвард ного контракта, а являются стандартизованными и определяются правилами соответствующей биржи. И, наконец, в отличие от форвардных рынков, которые практически не регулируются, фьючерсные рынки, как правило, подлежат государственному ре гулированию.
История торговли фьючерсами началась с «товарных» фью черсов - контрактов на поставку сельскохозяйственной продук ции, драгоценных металлов и т.д. Более поздним изобретением стали «финансовые» фьючерсы. В них базисным активом являют ся финансовые инструменты: иностранная валюта, процентные ставки по депозитам, ценные бумаги, фондовые индексы. Финан совые фьючерсные рынки возникли как реакция на потребность в адекватных инструментах хеджирования рыночных рисков. В на стоящее время валютный фьючерсный рынок кроме хеджирова ния активно используется для спекулятивных операций и вы полняет еще одну важную функцию: цены валютных фьючерсов служат прогнозом для участников валютного рынка.
Валютный фьючерсный контракт (от англ.futures) -стан дартный срочный биржевой контракт купли-продажи валюты в определенный день в будущем по курсу, который устанавливает ся в момент заключения контракта. Стороны по контракту (про давец и покупатель) несут обязательства перед биржей вплоть до его исполнения.
Конструкция валютного фьючерса:
- ?объем контракта (например, 1000);
- ?актив контракта (например, долл. США);
- ?тип контракта - способ исполнения (расчетный/поста вочный);
- ?минимальное изменение цены (тик, шаг цены) - соответст вует минимальному изменению валютного курса на спот - рынке (1 пункт);
- ?срок обращения контракта (обычно от трех месяцев до од ного года);
- ?дата исполнения;
- ?цена контракта (фьючерсная цена) - текущая рыночная це на (валютный курс) фьючерсного контракта с заданным сроком окончания действия;
- ?расчетная цена по контракту - указывается метод опреде ления расчетной цены (например, официальный курс дол лара США к рублю в день исполнения контракта, который определяется по результатам торгов в день исполнения контракта);
- ?ставка депозитной маржи.
Поставочный фьючерс характеризуется тем, что на дату ис полнения контракта покупатель должен приобрести, а продавец продать установленное в контракте количество валюты. Поставка осуществляется по расчетной цене, зафиксированной на послед нюю дату торгов. В отличие от поставочного фьючерсного кон тракта, исполнение расчетного фьючерса предполагает расчеты между участниками только в денежной форме без физической поставки базового актива.
Покупка валютного фьючерса означает обязательство купить иностранную валюту (например, доллары США) и продать на циональную валюту (например, рубли). Продажа валютного фьючерса означает обязательство продать иностранную валюту и купить национальную валюту.
Фьючерсные контракты являются краткосрочными инстру ментами - большинство существующих на мировых биржевых рынках валютных фьючерсов имеют срок обращения, не превы шающий одного года. Фьючерсные биржи отличаются друг от друга размерами обращающихся контрактов и правилами совер шения сделок (например, требованиями маржи). Однако на большинстве фьючерсных бирж совпадают сроки конца обраще ния контрактов: март, июнь, сентябрь и декабрь.
Торговля фьючерсами на бирже организована следующим образом. При заключении контракта как продавец, так и покупа тель фьючерсного контракта должны внести некоторую сумму денег на депозит в расчетной палате. Эти деньги называют депо зитной (начальной,Initialmargin)маржой. Они возвращаются держателю контракта в срок его исполнения или при закрытии позиции. После того как продавец и покупатель заключили на бирже фьючерсный контракт, стороной сделки для каждого из них начинает выступать расчетная палата биржи. Таким образом, начальная маржа призвана защитить расчетную палату и ее чле нов от риска, связанного с неисполнением клиентами своих обя зательств по фьючерсному контракту, то есть обеспечить плате жеспособность расчетной палаты биржи в условиях изменяю щейся рыночной конъюнктуры.
Как правило, депозитная маржа составляет 2-10% от текущей рыночной стоимости базового актива или устанавливается в раз мере удвоенного лимита изменения цены. Тем самым она обес печивает полное покрытие максимально возможного убытка уча стника, т.к. соответствует потерям при максимальном изменении цены на величину лимита в обе стороны. Кроме того, как только выясняется, что участник недовнес гарантийное обеспечение, вступает в силу механизм ликвидации его позиций в течение дня по ценам, находящимся в пределах лимита изменения цены. Дру гим вариантом гарантийного обеспечения в мировой практике часто бывают государственные ценные бумаги, принимаются также банковские гарантии. Существуют еще взносы в гарантий ный фонд биржи, который используется, если депозитной маржи не хватает для покрытия обязательств биржи.
Ежедневно после завершения торговой сессии расчетная па лата рассчитывает официальные котировки - расчетные цены(settlementprice)по фьючерсным контрактам. Затем пересчиты ваются все открытые позиции - осуществляется процедура кли ринга. При этом ежедневно начисляется вариационная маржа, рассчитываемая как расчетная цена на день Т минус расчетная цена на день Т-1. При заключении сделки после завершения тор гов по ней рассчитывается вариационная маржа отдельно от мар жи по открытым на утро позициям. На счета клиентов, имеющих длинные позиции по цене ниже расчетной или короткие пози ции по цене выше расчетной, зачисляется соответствующая раз ница, или, иначе говоря, начисляется положительная вариацион ная маржа. Со счетов клиентов, имеющих длинные позиции по цене выше расчетной или короткие позиции по цене ниже рас четной, списывается соответствующая разница, т.е. снимается от рицательная вариационная маржа.
Все открытые позиции оказываются «переучтенными» по рас четной котировке этого дня. На следующий день после торговой сессии процедура повторяется, причем сравнение идет каждый раз с предыдущим торговым днем. Следовательно, состояние сче та клиента по открытым позициям меняется каждый день, даже в случае если он не проводит никаких операций. Ценовые измене ния в пользу держателя контракта приносят прибыль, которая переводится на его маржинальный счет и может быть снята с не го. Если цены будут изменяться неблагоприятно для участника фьючерсной торговли и если закрытие позиции по сложившимся на торговый день ценам приведет к убыткам, то на величину этих убытков от него потребуется внесение вариационной маржи.
Размер вариационной маржи зависит от степени изменчиво сти валютного курса и при резких колебаниях может достигать 100% стоимости контракта. Таким способом на конец каждого дня обеспечивается наличие на маржинальном счете держателя контракта суммы, по крайней мере, равной первоначальной мар же. Если владелец контракта окажется не в состоянии заплатить требуемую вариационную маржу, расчетная палата имеет право закрыть его позицию. Невозмещенные убытки будут покрыты за счет первоначальной маржи. Первоначальная маржа устанавлива ется на таком уровне, который практически не может оказаться ниже убытков, возникающих в результате ценовых колебаний в течение дня. Таким способом расчетная палата пытается защи тить себя от финансовых убытков в результате неплатежеспособ ности держателей контрактов.
Биржевые фьючерсные контракты могут свободно покупать ся и продаваться в любой момент до наступления срока их ис полнения. Например, покупатель фьючерса, дающего право и обязательство купить валюту на определенную сумму в установ ленный в будущем срок по зафиксированному в настоящий мо мент курсу, может впоследствии закрыть свою позицию по кон тракту, продав его. Осуществление такой процедуры называется компенсационной (офсетной, обратной) сделкой. На практике лишь по очень небольшому количеству фьючерсных контрактов осуществляются действительные поставки. Вместо этого хеджеры открывают фьючерсные позиции в качестве временной замены будущей сделки на наличном рынке, а фьючерсный контракт за крывается компенсирующей сделкой при наступлении ожидае мого срока. Такая процедура позволяет снижать риск, не исполь зуя реально фьючерсный рынок для сделки с базовым активом. Сохраняя позицию по фьючерсам и ожидая результат, хеджер фиксирует курс, тем самым устраняя фактор валютного риска.
Валютный риск переносится на другого участника сделки, которым может быть либо хеджер, пытающийся избежать «проти воположного» риска, либо спекулянт, готовый принять на себя риск в расчете на прибыль. Спекулянты покупают и продают фьючерсы, стремясь заработать прибыль в результате изменения цен. Так, если фьючерсная цена будет выше ожидаемой, они нач нут продавать фьючерсы, рассчитывая на возможность купить их позднее по более низкой цене. Фьючерсная цена ниже ожидае мой заставляет спекулянтов покупать фьючерсы для того, чтобы продать их позднее по более высокой цене. Подобная деятель ность спекулянтов обеспечивает хеджерам возможность осущест влять сделки в целях управления риском, а также высокую лик видность фьючерсным контрактам.
Рассмотрим пример хеджирования валютного риска импорте ром с использованием фьючерсного контракта.
Предположим, что 1 марта американский импортер подписал договор на поставку оборудования с немецким производителем на сумму 260 тыс. евро. Срок платежа по контракту - 20 июня. В случае если импортер опасается, что к данному сроку курс евро будет выше, чем текущий форвардный июньский курс, он можем купить на Чикагской товарной бирже 2 июньских фьючерсных контракта на евро (каждый по 125 тыс. евро). При приближении срока платежа по импортному контракту у им портера появляются две возможности:
- 1)принять поставку евро по фьючерсным контрактам;
- 2)продать фьючерсные контракты незадолго до момента их исполнения и ку пить 260 тыс. евро на наличном валютном рынке по текущему курсу спот.
Эти два варианта должны дать приблизительно одинаковые результаты, так как цена фьючерсного контракта сближается с ценой спот по мере приближения сро ка исполнения.
Рассмотрим возможные рыночные ситуации.
1 марта курс спот составлял 1,5111 долл. за евро, форвардный курс с поставкой в июне 1,5221 (цена июньских фьючерсных контрактов).
Вариант 1.15 июня евро укрепился и курс спот составил 1,5231 долл. за евро. Цена на фьючерсном рынке также изменилась и составила 1,5232 долл. за евро.
A.При покупке 260 тыс. евро на рынке спот импортер затратит:
260 000 (евро) Ч 1,5231 (долл. /евро) = 396 006 долл.
Б.При принятии поставки по фьючерсным контрактам затраты импортера составят:
250 000 (евро) Ч 1,5221 (долл. /евро) +
10 000 (евро) Ч 1,5231 (долл. /евро) = 395 756 долл.,
что соответствует реальному курсу покупки 395 756: 260 000 = 1,5221 долл./евро.
B.В случае закрытия фьючерсной позиции продажей июньского контракта по це не 1,5232 долл. /евро импортер получит прибыль в размере:
250 000 Ч (1,5232-1,5221) = 275 долл.,
которая снизит его затраты на покупку евро на спот рынке, и реальный курс по купки в этом случае составит:
(396 006 - 275): 260 000 = 1,5220 долл. за евро.
Вариант 2.15 июня спот курс евро снизился до 1,5011 долл. за евро. Цена фью черсного июньского контракта снизилась до 1,5013 долл.
A.Импортер приобретет 260 тыс. евро на спот рынке, затратив:
260 000 (евро) Ч 1,5011 (долл. /евро) = 390 286 долл.
Б.При этом потенциальная прибыль от покупки евро по более низкой цене уменьшится на сумму потерь в результате закрытия фьючерсной позиции прода жей контракта по цене 1,5013 долл. за евро:
250 000 Ч (1,5221 -1,5013) = 5200 долл.
B.В результате на покупку 260 000 евро импортер потратит:
390286 + 5200 = 395 486 долл.,
что меньше запланированного импортером, при этом реальный курс покупки евро составит:
395 486 (долл.): 260 000 (евро) = 1,5211 (долл. /евро).
Данный пример показывает, что использование фьючерсных контрактов позволяет избежать убытков при любом (даже небла гоприятном) изменении валютного курса.
В случае хеджирования валютного риска с использованием фьючерсного контракта стоимость хеджирования будут состав лять затраты на комиссионные брокеру и бирже, которые платит хеджер при покупке и продаже фьючерсного контракта. Кроме того, можно также считать затратами на хеджирование упущен ную выгоду от неиспользования тех средств, которые хеджер вы нужден держать на маржинальном счете.
Коэффициент хеджирования фьючерсными контрактами ра вен 1, т.е. для компенсации риска одной единицы актива (валю ты) требуется одна единица инструмента хеджирования.
Валютные фьючерсы имеют следующие преимущества перед форвардными контрактами:
- ?установление цены происходит в процессе ежедневных торгов на специализированных биржах на уровне, очень близком к текущему рыночному. Форвардные контракты, заключенные в индивидуальном порядке между клиентом и банком, не имеют постоянных котировок, и поэтому их цены могут значительно от личаться от рыночных;
- ?стандартизация контрактов приводит к тому, что фьючерс ные контракты более ликвидны и более дешевы, чем индивиду ально заключаемые между клиентами и банками форвардные контракты. Форвардные контракты обычно дороже, т.е. сопрово ждаются ббльшим спрэдом на покупку-продажу. Это может при вести к ббльшим затратам для клиента при закрытии позиций;
- ?текущая цена фьючерсных позиций считается автоматиче ски благодаря процедуре ежедневного пересчета. Поэтому вели чина прибыли и убытков фиксируется каждый день. На фор вардном рынке клиент, который хочет знать точную цену пози ции, должен вначале совершить сделку по новому форвардному курсу;
- ?на фьючерсном рынке открытие позиции требует неболь ших затрат капитала (в размере маржи - части стоимости кон тракта), что позволяет рыночным операторам реализовать эффект рычага. Форвардные контракты связывают более существенные средства (в размере гарантийного депозита), которые могли бы быть использованы для других целей.
Однако у фьючерсов есть два значительных недостатка по сравнению с форвардами:
- ?если стандартный размер фьючерсного контракта не равен сумме, которую нужно захеджировать, то разница остается неза крытой, либо должна быть захеджирована на форвардном рынке;
- ?если желаемый период хеджирования не совпадает с пе риодом обращения фьючерса, у хеджера возникает базисный риск, так как форвардные курсы для двух дат могут изменяться по-разному.
В настоящее время на биржах мира обращаются фьючерсы на валюты 32 стран, однако подавляющее большинство операций со вершаются с фьючерсами на американский доллар, евро, япон скую йену, фунт стерлингов и швейцарский франк.
На Международном валютном рынке,NYBOTи ФИНЕКСкроме фьючерсов на валюту торгуют фьючерсным контрактом на индекс доллара США(USDollarIndexилиUSDX).ФИНЕКС так же проводит торги по опционам «колл» и «пут» (американского типа) на фьючерс на индекс доллара США. Объем фьючерсного контракта ФИНЕКС по индексу доллара США равен 1000- кратному значению индекса. Например, при значении индекса, равном 95,30, стоимость фьючерса составит 95 300 долл. Месяцы поставки - март, июнь, сентябрь, декабрь. Последний день тор гов - последняя среда истекающего контрактного месяца. Индекс доллара вычисляется непрерывно - 24 часа в сутки, 7 дней в не делю - на основании информации о сделках на валютном рынке, поставляемой агентством «Рейтер» от 500 банков, расположенных по всему миру. Существует наличный и форвардный индексыUSDX(в зависимости от того, какие курсы - спот или форвард - входят в формулу индекса).
Индекс доллара - финансовый инструмент валютного рынкаForex,позволяющий проводить не только торговые операции, но и технический, и фундаментальный анализ входящих в него ва лютных пар. Данный индекс является общим критерием между народной стоимости американского доллара (по аналогии с фон довыми индексами). Текущее значение индекса доллара(USDX) -средний показатель изменения курсов шести мировых валют (ев ро, британского фунта, японской йены, канадского доллара, швейцарского франка и шведской кроны) по отношению к долла ру США.
Приведем один из возможных примеров использования кон трактов ФИНЕКС на индекс доллара США для хеджирования ва лютного риска. Американский менеджер по управлению инве стициями в поисках преимуществ от более высоких процентных ставок, существующих в Европе, создал крупный портфель крат косрочных ценных бумаг, номинированных в иностранных валю тах. Менеджер прогнозирует, что американский доллар может подняться в цене и повлечь убытки в иностранной валюте, ис пользуемой в качестве компонента инвестиций. В целях сниже ния валютного риска портфеля он может купить фьючерсы на индекс доллара США.
В случае роста курса доллара увеличится также и индекс, по этому убытки по валютной компоненте портфеля будут компен сированы прибылью от закрытия позиции на фьючерсном рынке. Если ситуация менее определенная, то менеджеру лучше вос пользоваться опционами, а не фьючерсами. Менеджер тогда ку пит опционы «колл», и, если доллар действительно начнет падать, а не расти, ему не придется нести убытки по открытой фьючерс ной позиции. Менеджер не будет исполнять опцион, и его затра ты ограничатся размером уплаченной за опцион премии.
В настоящее время лидирующее положение среди российских бирж, торгующих валютными фьючерсами, занимает срочная сек ция ММВБ, где торгуются расчетные (беспоставочные) фьючерсы на евро, доллар США и на кросс-курс евро к доллару США с базо вым активом 1000 единиц валюты со сроком обращения шесть ме сяцев. В последнее время на этой площадке отмечается резкое уве личение объемов торгов фьючерсами доллар-рубль (см. Приложе ние 4). В 2007 г. объем торгов фьючерсами доллар-рубль на ММВБ в пять раз превысил аналогичный показатель Чикагской товарной биржи(ChicagoMercantileExchange,СМЕ).
Фьючерс обязан своему возникновению попыткам стандартизации системы залоговых аукционов на поставку сельхозпродукции будущего урожая.
В XIX веке на биржевых площадках продавали не только текущий урожай, в ходу были сделки по будущему урожаю. Биржа выступала гарантом поставки товара и окончательных расчетов по фьючерсной сделке для обеих сторон, она же определяла сумму залога.
Фьючерсная сделка ограничивалась сроком поставки продукции, по концу которого получатель залога должен был поставить товар или вернуть залог. Цену будущего урожая, размер залога и сроки поставки определяла биржа.
«Побочный эффект» залоговой системы – возникновение эффекта «плеча », актив покупался/продавался за процент от общей стоимости (как правило 10%), прибыль фиксировалась как за общее количество (100%), впрочем, как и убыток.
Интерес со стороны спекулянтов заставил биржевые площадки расширить количество инструментов, на которые «выписывался» фьючерс, возникли контракты на сырье, акции, фондовые индексы, облигации, валюту и т.д. Участники торгов определили обращение фьючерсов как рынок деривативов, связанные с ними активы назвали базовыми.
Основные понятия и определения
Фьючерс – производный инструмент, привязанный к определенному виду товара, акции, индекса, валюты , облигации и т.д., ограниченный сроком обращения, суммой гарантийного обеспечения и количеством базового актива.
Различают биржевой и внебиржевой рынок обращения таких контрактов. Биржа предлагает выработанный стандарт параметров, сроков и правила торговли, гарантирует условия исполнения, выступает продавцом и покупателем контрактов, обеспечивая ликвидность торгов. На внебиржевом рынке цена и продолжительность времени действия контракта регулируется частными договоренностями между сторонами сделки с привлечением третьей стороны, например, биржи, гарантирующей расчет.
Экспирация
Наименование контракта на бирже называется «тикером» и содержит буквенные и цифровые обозначения для идентификации базового актива и сроков действия фьючерса. Мировые биржевые площадки выписывают контракты сроком на месяц, квартал, полгода и год. Дату окончания действия фьючерса называют датой экспирации.
Расчетный и поставочный вид
В зависимости от базового актива фьючерсы разделяют на расчетный и поставочный. На дату экспирации поставочного фьючерса продавец обязан поставить покупателю базовый актив в количестве, определенном в спецификации контракта, в расчете на один лот . Расчетные фьючерсы при экспирации «сгорают», биржа, произведя расчет финансового результата по формуле – цена покупки минус цена продажи, перечисляет сумму прибыли на счет одной из сторон, списывая ее у другой, проигравшей стороны.
Открытый Интерес
Фьючерсы ограничены по количеству только спросом, он не конечный, как пакет акции или величина урожая и т.д. По желанию покупателя или продавца, биржа открывает позицию, условно «выписывая» контракт, направление сделки значения не имеет, договор возникает из спроса, при бесконечном предложении площадки стать второй стороной любой сделки, покупки или продажи. Поэтому зарегистрированные на бирже открытые контракты не имеют направления, характеризуются по общему числу - Открытому интересу .
Сложность понимания правил изменения этого параметра на одну единицу заключается в росте числа открытых контрактов при двусторонней сделке любого вида связки: Биржа – Продавец; Биржа - Покупатель. Падение объема Открытого Интереса происходит при офсетной сделке Продавца или Покупателя.
Открытый интерес всегда распределяется с течением времени действия контракта в виде «колокола». В начале своего запуска он равен нулю, с появлением спроса величина интереса растет, достигая максимальных значений по мере экспирации более «ближних» контрактов», падая при приближении срока экспирации.
На картинке можно наблюдать действия участников торгов по мере приближения конца срока действия «старого фьючерса» слева офсетными сделками, контракты покрываются, что приводит к падению Открытого интереса и росту его значения в новом контракте справа.
Ролирование
Переход с одного фьючерса с одним календарным сроком действия на другой с сроком «календарно выше» в рамках однотипного базового актива называется ролированием.
Клиринг
Вне зависимости от расчетного или поставочного контракта, чтобы избежать дефолта торгов по производным инструментам, расчет финансового результата производится биржей ежедневно и называется клирингом. Колебание курса фьючерса в течение сессии отражается в вариационной марже, положительной или отрицательной, окончательно списываемой или прибавляемой на счет участника торгов в момент клиринга .
Гарантийное обеспечение контракта (маржа)
Открыть позицию по контракту возможно при наличии минимальной суммы, равной размеру залога за контракт, установленному спецификацией биржи, называемой гарантийным обеспечением или маржой.
Маржин-колл
Если на момент клиринга после списания вариационной маржи итоговая сумма средств будет меньше требуемого гарантийного обеспечения, биржа выставит трейдеру требование пополнение счета маржин-колл.
Стоп-аут
Торговая площадка производными инструментами оставляет за собой право принудительного закрытия позиций клиента, если уровень гарантийного обеспечения опустился ниже минимального порога, установленного биржей.
«Потолок» - ценовые пределы фьючерса
Условиями биржи на каждый фьючерс установлены предельные отклонения дневных торгов, равные, как правило, размеру гарантийного обеспечения. При цене, равной максимальному отклонению, площадка останавливает торги – «стоп-торги».
Стоп-торги
Торговля фьючерсом останавливается на некоторое время. За этот промежуток биржа пересчитывает и увеличивает размер гарантийного обеспечения, устанавливая новый «потолок», проводит внеочередной клиринг. После открытия торгов в случае неоднократного достижения потолка, торги закрываются до начала следующих суток.
Валютный фьючерс
Арбитражные ситуации в торговле валютой на рынке Форекс и фьючерсами
Вне зависимости от географического положения биржевой площадки, курсы валютных пар и фьючерсов на них полностью идентичны и совпадают по изменениям цены. Это связано с арбитражерами, скупающими малейшее расхождение в движении валют и фьючерсов. Сделки проходят разнонаправленно и одновременно в производном инструменте и валюте и продолжаются до «выравнивания» курсов.
Цена фьючерса несколько завышена от валютного курса в начале календарного действия контракта и равняется ей по цене на момент экспирации. Биржа, выписывая контракт (продавцу или покупателю), закладывает стоимость банковской процентной ставки из расчета срока действия контракта. Чем ближе экспирация, тем ставка меньше или исчезает вовсе.
Арбитражеры используют эту особенность, чтобы получить «безрисковую прибыль», покупая «ближний» по сроку действия фьючерс и продавая дальний или следующий за ним, зарабатывая на разнице их стоимости, что сравнивается на момент экспирации.
Бэквардация и контанго
Расхождения по ценам фьючерса и валютной пары Форекс не всегда одинаковы и зависят не только от размера процентной ставки и срока действия производного инструмента. Конъюнктура рынка иногда снижает цену фьючерса ниже стоимости базового актива – это называется бэквардация. Превышение фьючерсом курса валюты называется контанго.
Хеджирование валютных рисков
Иногда экспортеры вынуждены работать по всему миру со странами контрагентами в национальных валютах. Такие торговые контракты подвержены риску резкого изменения валютного курса внутри страны. Продажа фьючерса на валютную пару, содержащую денежные единицы страны и основную мировую валюту (например, RUB/ USD), позволит экспортеру не потерять средства при курсовой девальвации, получив положительный финансовый результат на фьючерсном рынке, и покрыть потери при конвертации полученной суммы за поставку в национальной валюте. Подобные рыночные конструкции с покупкой/продажей базового актива и приобретением противоположной позиции по фьючерсу, полностью или частично нивелируя потери, называют
